上市将满一年，曾经风光的“百元股”汉王[HanWang]科技[KeJi]交出的年报业绩却让人尴尬。

公司[GongSi]于3月18日发布的年报称，2010年归属于上市公司[GongSi]股东的净利润仅为8790万元，较同期微涨2.69%。更值得注意的是，根据公司[GongSi]前三季度净利润已经达到1亿元推算，四季度，汉王[HanWang]科技[KeJi]在主营业务收入实现2.72亿元的情况下，净利润反而亏损1212.23万元。

而公司[GongSi]对此的解释更让市场担忧，由于行业竞争加剧及受到平板电脑等相关产品[ChanPin]冲击等原因，公司[GongSi]电纸书产品[ChanPin]的毛利率较去年有一定程度的下降。

想当初，汉王[HanWang]科技[KeJi]正是挟电纸书概念登陆创业板，并成为百元股的常客。但随即，市场也对其电纸书产品[ChanPin]前景进行了诸多质疑。

如今，这些质疑似乎得到了财报数据的印证。

“不看好电纸书行业，门槛不高，市场竞争太激烈导致公司[GongSi]压货严重。”一位私募人士在接受记者采访时直言，“虽然汉王[HanWang]科技[KeJi]一直发展平板电脑，但跟苹果尚不属同等档次，如果公司[GongSi]不能迅速发展新赢利点，未来前景实在不好说。”

而对此，汉王[HanWang]科技[KeJi]称，将转型走竞争对手亚马逊的发展模式，提供电纸书收费下载作为未来业绩增长点，由单纯终端销售向互联网内容[NaRong]服务商身份转型。

然而，一边是紧逼的平板电脑等的竞争，一边是不确定的互联网内容[NaRong]服务商转型，在两相夹击之下，汉王[HanWang]科技[KeJi]的转型之路成功概率有多大仍旧是个问题。

核心产品[ChanPin]毛利率下滑

年报业绩显示，公司[GongSi]两大核心产品[ChanPin]电纸书和手写产品[ChanPin]线（包括平板电脑）毛利率双双大幅下滑。电纸书毛利率为36.99%，较去年同期减少9.9%；手写产品[ChanPin]线毛利率为34.18%,较去年同期减少16.09%。

此外，公司[GongSi]综合毛利率也由51.12%下滑到40.05%，大幅下滑11个百分点。

汉王[HanWang]科技[KeJi]的毛利率下滑，一个重要原因是面临巨大的竞争。

一方面，去年三星、盛大、爱国者等多家国内外厂商进驻电纸书市场，纽曼更推出不足千元的低价电纸书率先打响价格战，在市场竞争激烈背后，电纸书的目标市场也开始由行业礼品市场向个人消费品市场转变；另一方面，苹果旗下IPAD平板电脑的推出更给汉王[HanWang]科技[KeJi]带来实质性的打击。

为了稳住市场占有率，一向定位于中高端产品[ChanPin]的汉王[HanWang]科技[KeJi]被迫调整产品[ChanPin]结构，推出低端廉价电纸书产品[ChanPin]。此外，公司[GongSi]还相应调低了产品[ChanPin]价格，并加大了销售力度。

在上述调整措施下，2010年公司[GongSi]占据国内市场70%的份额，但付出了相当大的代价，除同期毛利得到大幅减少外，公司[GongSi]更有多项财务数据出现下滑。

汉王[HanWang]科技[KeJi]称，由于电纸书销量增长和新产品[ChanPin]平板电脑畅销，公司[GongSi]备货量较大。2010年期末公司[GongSi]存货为4.63亿元，是去年同期1.06亿元存货4.37倍。其中，公司[GongSi]大幅度囤积原材料，2010年期末原材料达到2.53亿元，而2009年期末原材料仅为3530.37万元。

此外，公司[GongSi]为了加大电纸书产品[ChanPin]的销售，更给予部分经销商较大的信用额度，导致2010年末应收账款达到1.07亿元，较上年同期大幅增长241.69%，应收账款收转率也由19.81下降到17.83。

此外，报告期内公司[GongSi]加大了广告宣传力度，导致销售费用由2009年的1.59亿元增加到3.03亿元。

“汉王[HanWang]科技[KeJi]去年尚能依靠主动压缩毛利勉强保持行业龙头地位，但随着今年电纸书市场竞争的越发激烈，以及苹果公司[GongSi]IPAD2推出的引发的替代效果，公司[GongSi]今年业绩恐更不乐观。”上述研究员担忧地表示。

他认为，在国外，亚马逊旗下的普通KINDLE电纸书售价约为139美元，较16GB WiFi版IPAD 399美元的售价具有一定价格优势。而汉王[HanWang]电纸书中高端产品[ChanPin]在2000元至3000之间，与国内IPAD2888元的售价相差不大，而IPAD则凭借低价和丰富的功能受到年轻消费者青睐，能够成功吸引电纸书的目标购买群体。

面对苹果的挤压，汉王[HanWang]科技[KeJi]也在去年上半年推出了平板电脑“Touch Pad”以应对IPAD的竞争，但业内对此质疑颇多，认为汉王[HanWang]科技[KeJi]的平板电脑并不具备竞争优势。

中投顾问文化行业研究员蔡灵表示，在平板电脑领域，汉王[HanWang]科技[KeJi]既未掌握核心技术，又未有惠普、联想等老牌电脑厂的规模优势，生产过程中需要不断与第三方合作，产品[ChanPin]成本较高。随着苹果IPAD1代的降价和2代的推出，汉王[HanWang]Touch Pad由于在各方面都比IPAD2稍逊一筹，其市场份额势必会受到剧烈冲击。

转型内容[NaRong]服务商

由于单纯依靠终端销售的路子已经走不通，汉王[HanWang]科技[KeJi]开始尝试由销售商到服务商的盈利模式转型。年报表示，汉王[HanWang]科技[KeJi]加大了内容[NaRong]资源平台“汉王[HanWang]书城”的建设，逐步构建“终端+内容[NaRong]”的发展模式。

去年6月，汉王[HanWang]书城运营部门、资源运营部总经理陈少强就表示，年内将投入3000万人民币进行书城的搭建和内容[NaRong]的购买，目前汉王[HanWang]书城书籍数量已有4万册，将在8月份超过10万册，而年底将达到20万册。

此外，汉王[HanWang]科技[KeJi]还与国内多家纸质媒体启动数字化签约。由出版社提供内容[NaRong]，汉王[HanWang]完成数字化后并提交到书城中。目前，汉王[HanWang]书城提供116份报纸的订阅。

今年3月14日，公司[GongSi]与日本日本创河株式会社合作，引入《足球小子》等20本漫画。

该批漫画在汉王[HanWang]书城定价8元，远低于同内容[NaRong]纸书24元的定价。

“面对利润不断被挤压，汉王[HanWang]科技[KeJi]的电纸书终端销售已不存在太大看点，转型内容[NaRong]服务商或将成为汉王[HanWang]科技[KeJi]扭转不利局面的突破点。”上述私募人士表示。

在国外，汉王[HanWang]科技[KeJi]的竞争对手亚马逊就凭借“内容[NaRong]+终端”的“Kindle模式”取得成功，读者在购买Kindle阅读器之后,可到亚马逊网站上下载最热门的图书资源。

但这一转型之路仍旧遭遇质疑。

上述研究员认为，“国外对版权保护非常重视，用户已经形成了付费下载的习惯。”但在国内，消费者显然仍旧习惯免费阅读。

记者登录汉王[HanWang]书城网站发现，其下载排名前十的书籍中，有7本都是免费书籍。其中，《蜗居》、《华尔街的激情岁月》、《媳妇的美好时代》三部最热销书籍的人气分别为100816、48045和33956，下载次数并不太高。

记者粗略统计发现，目前汉王[HanWang]书馆图书库中共有9871页，按每页10本图书计算，共计98710本书，其中免费书籍约为5515本。

另外，“相较亚马逊，汉王[HanWang]科技[KeJi]并不具有书籍资源，需支付较高的成本购买出版商的版权，在内容[NaRong]服务方面并不具备明显竞争优势；此外，内容[NaRong]服务前期投资较大，业务收益周期长，中国消费者习惯寻找免费资源，其对使用收费下载并不青睐，汉王[HanWang]科技[KeJi]凭借内容[NaRong]服务盈利的前景有限。”