毛利率只有6.31%的神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]冲击创业板3月底被否，意味着继其2008年冲击中小板和2005年神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]母公司新天下集团赴港上市两次未果之后，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]上市的希望再次被打破。

就其本质问题，“其实神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]和代工厂也差不多。”一位知名IT分析师告诉《第一财经日报》记者。

低成本难以为继

在高科技行业里面，电脑[DianNao]行业的利润率本来就像联想老帅柳传志所言：“毛巾里拧水”。不过现在看来，低附加值的神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]将低成本策略发挥到了极致，已经如同：半干毛巾里拧水。

之所以这么说，是因为神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]所赚取的利润主要来自于对员工以及供应链的成本控制，尽管毛利率和净利率差异不大，净利率为5.56%。

“神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]上市失败对于创始人吴海军本人影响并不是特别大，可对于拿了多年低工资的员工和团队来说，会很有影响。三度上市失利，他们是否还能坚持下去？”移动互联网产业联盟秘书长李易(微博)做出如上判断。

事实上，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]招股说明书数据表明，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的总体员工成本确实较低，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]包括董事、监事、高级管理人员和其他核心人员等18人中，除收入最高的高级副总裁陈敏年薪为24.24万元外，再无1人月收入超过2万元。

记者还注意到，在神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]主营业务成本里面，原材料成本高达97.65%，其余部分由工资福利以及制造费用组成。

而3396名神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]员工的2010年度工资、福利以及研发费用总额为1.6868亿元，其中研发总费用超过1亿元。神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]年度招待费用为32.85万元，同样意味着公司高管的报销额度也不算高。

一位互联网公司员工告诉记者，在一般的互联网上市公司里，员工起薪已经达到4500元，而中层员工年收入超过40万元、月度报销超过5000元也很普遍。

除低工资低福利之外，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的核心竞争力还有低成本控制，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]年销量约为136万台，这还不到前四大电脑[DianNao]商的十分之一，而其最高均价仅为每台2510元。“在电脑[DianNao]领域是量级越大采购成本越低，对于神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]来说，当联想、宏碁、戴尔、惠普的价格已经拉低到与其相近的水平时，没有政府采购支撑的神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]，想进一步依靠成本优势取胜的空间已经不大。”李易说。

家族企业难称现代化公司

柳传志说要把联想办成没有家族的家族企业。但是，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]基本上就是“家族企业”。这在世界上的高科技公司里也几无先例。

神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的招股说明书表明，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的实际控制人吴海军直接控制神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]4.12%的股权，但通过其控制的其他企业（深圳市新天下集团有限公司、深圳市至美佳域广告有限公司）间接控制神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]88.62%的股权，合计控股92.73%，即使发行股票分散部分股权后，吴海军及其家族控制的股权仍然达到83.46%，拥有神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的绝对控制权。

值得注意的是，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]母公司新天下集团股东为吴吉玲、吴海军两人。新天下集团同样拥有神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的广告公司至美佳域90%的股权，其余10%的股权为吴海军前妻翁玉燕所有。李易说，“这样的股权结构，也不符合现代化公司治理结构。”

事实上，在神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]之前，已经先期上市的国内电脑[DianNao]商方正科技已将PC业务转让给了宏碁，七喜电脑[DianNao]则已经逐渐将主营业务转为地产等项目。李易判断说：“随着市场越来越透明，神舟[ShenZhou]电脑[DianNao]的主营PC业务将不可避免地走向下滑之路。”