昨日，广汽集团[JiTuan]宣布以1.6:1的换股比例吸收合并广汽长丰(600991)，通过借壳广汽长丰实现A股整体上市[ShangShi]梦想，从而打通H+A两个融资通道。与此同时，一汽集团[JiTuan]与北汽集团[JiTuan]的整体上市[ShangShi]已是箭在弦上，而比亚迪、长城汽车[QiChe]等也正叩响回归A股的大门。

　　分析人士指出，各大车企集体争抢上市[ShangShi]席位，首先是为了服务以量为纲指导下动辄翻番的产能。将产能证券化，获取资本市场支持成为做“大”的首选。而上海汽车[QiChe]、福田汽车[QiChe]等车企上市[ShangShi]之后的快速发展，无疑起到了示范作用。此外，近两年我国汽车[QiChe]业在政策鼓励下取得飞速发展，身处其间的车企销量水涨船高，业绩大幅提高及发展前景向好，为募集更多资金创造了有利条件。不过，对于大型车企来说，由于主要利润来自不具有实质控股能力的合资公司，受会计规则及上市[ShangShi]规则所限，一般无法直接IPO，为整体上市[ShangShi]，只好采取借壳的形式。(记者 牛洪军 )

　　广汽并购借壳一马当先

　　本次通过借壳广汽长丰打通A+H两个融资渠道的广汽集团[JiTuan]，虽然身居“四小”，但近年却在资本市场运作连连，连“四大”都无所企及。通过收购和合资，广汽在获得资本市场融资平台的同时，扩大了“大广汽”版图，完善了产业链，丰富了产品线。

　　2009年5月，广汽集团[JiTuan]与长丰集团[JiTuan]签署股权转让协议，斥资10亿元收购长丰集团[JiTuan]持有的长丰汽车[QiChe]29%的股权，从而抛出了《汽车[QiChe]产业调整和振兴规划》出台后的并购第一单。通过收购，广汽集团[JiTuan]成为长丰汽车[QiChe]第一大股东，从而为借壳埋下了伏笔。据公司董事长昨日透露，在收购长丰汽车[QiChe]后，公司就为后续第二次重组做好了安排，因此吸收合并是水到渠成。

　　此后，广汽集团[JiTuan]的扩张步伐明显加快。广汽集团[JiTuan]于2010年4月26日与自主品牌民企浙江吉奥控股集团[JiTuan]有限公司签署战略合作协议，将原吉奥汽车[QiChe]相关资产整合为一家新的合资公司广汽吉奥，广汽集团[JiTuan]与吉奥汽车[QiChe]分别占股51%和49%；该合资公司已于2010年12月8日正式成立，从而将“大广汽”的版图延伸至华东区域。

　　在收购的同时，广汽集团[JiTuan]与国际知名车企的合作也在加速。2010年3月9日，公司与菲亚特成立了一家新的合资公司广汽菲亚特，并计划于2012年上半年开始生产广汽菲亚特系列乘用车。而在本次吸收合并广汽长丰后，广汽集团[JiTuan]将与三菱汽车[QiChe]建立50:50的合资公司，在SUV等领域与三菱汽车[QiChe]深入合作，进一步巩固和提升广汽集团[JiTuan]的行业竞争力。至此，广汽集团[JiTuan]与包括本田、丰田、菲亚特、三菱等国际知名汽车[QiChe]厂商建立了战略合作关系。

　　通过规模扩张，广汽集团[JiTuan]已覆盖全系列的乘用车产品和商用车产品，其中包括本田车系的雅阁、丰田车系的凯美瑞等经典热销产品。与此同时，广汽集团[JiTuan]已开发出首款自主品牌乘用车传祺(Trumpchi)，并通过全资子公司广汽乘用车生产，该车型已于2010年9月下线，产品于2010年12月开始正式上市[ShangShi]销售。

　　在产品布局的同时，广汽集团[JiTuan]在香港和内地资本市场上相继实现整体上市[ShangShi]，以保驾护航产能扩张。去年8月30日，广汽集团[JiTuan]以协议安排方式私有化港股控股公司骏威汽车[QiChe](0203.HK)，广汽集团[JiTuan]与骏威汽车[QiChe]的换股比例0.474026：1，广汽集团[JiTuan]H股以介绍方式上市[ShangShi]，开创了香港资本市场的先河。事隔半年后，公司回归A股市场。3月23日，广汽长丰发布广汽集团[JiTuan]拟换股吸收合并广汽长丰的公告，广汽集团[JiTuan]将发行A股用于换取广汽长丰所有股东的股份，从而实现广汽集团[JiTuan]整体在上海证券交易所的上市[ShangShi]，从而拥有了两个资本市场的融资平台。

　“合资族”上市[ShangShi]路径陷两难

　　虽然车企上市[ShangShi]的目的之一是为了再融资，但通过借壳上市[ShangShi]则一时达不到这一目的，如广汽集团[JiTuan]通过两次借壳实现了H+A整体上市[ShangShi]，但两次均没有募集资金。

　　专业人士指出，对于大型汽车[QiChe]企业集团[JiTuan]来说，实现整体上市[ShangShi]能实现更大规模融资，相对于借壳，IPO是首选。但这也会受到会计准则和上市[ShangShi]规则的制约，对于主要利润来自于不具有控制权的合资公司的车企集团[JiTuan]来说，这基本不能成行。

　　按照《企业会计准则第33号——合并财务报表》的规定，投资企业对于与其他投资方一起实施共同控制的被投资单位，应当采用权益法核算，不应采用比例合并法。但是，如果根据有关章程、协议等，表明投资企业能够对被投资单位实施控制的，应当将被投资单位纳入合并财务报表的合并范围。而根据证监会《首次公开发行股票并上市[ShangShi]管理办法》，发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益，属影响持续盈利能力情形。因此，受这些规定的限制，主要业绩来自合资车企的集团[JiTuan]公司的IPO难以成行。

　　分析人士指出，这将使利润主要来自不具实质控股权的合资车企陷于两难：如实现整体上市[ShangShi]，只能通过借壳而放弃首次大规模融资；如果IPO，那么只能以盈利能力少得可怜的自主品牌为主导来实现，此后再注入其他资产。后一情形之下，IPO既要经过漫长的等待，还要面临难以避免同业竞争而存在IPO被否的可能；即使成功，因盈利能力不足，融资额也会有限。相较之下，借壳上市[ShangShi]相对简单，且能抓住当前行业景气的机遇，在上市[ShangShi]后迅速获得再融资资格。不过，“四大”、“四小”中尚未实现整体上市[ShangShi]的一汽集团[JiTuan]，目前旗下拥有一汽轿车、启明信息、一汽富维、一汽夏利等多个融资平台，整体上市[ShangShi]需整合旗下公司。