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庞大集团首日跌两成 汽车经销商“钱景”黯淡?--国家史册(3)
■首日表现
不受机构青睐,开盘暴跌20%
极高的中签率,让庞大集团[JiTuan]难逃破发命运。昨日,庞大集团[JiTuan]上市[ShangShi]首日开盘价为36元,跌幅达20%。作为多年来保持汽车零售行业收入规模最大、经销网点最多且覆盖最广、涵盖汽车品牌最多、覆盖汽车种类最广的经销商[JingXiaoShang],为何不受市场资金青睐呢?
据了解,庞大集团[JiTuan]即便具有较高的净利润以及复合增长率,但由于融资渠道比较单一,主要依靠银行,资产负债率偏高。截至2010年上半年末及2009年末,庞大集团[JiTuan]资产负债率分别为89.98%及84.03%。这主要为流动性负债,且存货规模较大,截至2010年上半年及2009年的流动比率分别为0.96及0.91,速动比率分别为0.72及0.69,存在一定的短期偿债风险。
更为重要的是,4月7日起,庞大集团[JiTuan]在北京、上海、深圳、广州4个城市的路演之后,各大机构投资者都发布了其定价区间,大部分低于45元。其中,中航证券表示,预计2011—2012年,庞大集团[JiTuan]每股盈利分别为1.67元和2.00元,而A股汽车经销商[JingXiaoShang]平均估值水平为17倍,H股经销商[JingXiaoShang]平均估值为15倍。考虑到庞大集团[JiTuan]作为最大的民营经销商[JingXiaoShang]集团[JiTuan],成长性高、抗风险能力较强,同时为A股首家纯粹的汽车经销商[JingXiaoShang]上市[ShangShi]公司,可以给予18倍—25倍的询价区间,建议范围为30.1元—41.8元/股。
而长江证券更是表示,参照汽车经销商[JingXiaoShang]行业的平均价值水平,按照2011年业绩的15—20倍市盈率估值,对应的申购价22.14元—29.52元之间。
分析指出,过高的发行价,以及高负债率带来的投资风险,让市场投资者选择了回避,间接成就了庞大集团[JiTuan]最易打中的“美誉”。加上近期A股市场整体走弱,让庞大集团[JiTuan]难以逃脱破发的命运。
■纵深
经销商[JingXiaoShang]普遍得了资金“饥渴症”
庞大集团[JiTuan]本次成功实现国内A股首家IPO,也是继中升控股、正道汽车以及联拓集团[JiTuan]之后,国内第四家成功上市[ShangShi]融资的经销商[JingXiaoShang]。据了解,由于上市[ShangShi],国内市场上更多的经销商[JingXiaoShang]正蠢蠢欲动,欲通过上市[ShangShi]融资的渠道获取资金。
目前,汽车流通行业需要大量资金保证运营,经销商[JingXiaoShang]经常通过厂家金融公司、银行以及风险投资公司进行融资,但无论采取何种融资渠道,都需要按揭车辆的合格证。业内人士表示,经销商[JingXiaoShang]经常向金融企业提出贷款申请,然后将车辆合格证抵押融资方,待车辆成功售出后,经销商[JingXiaoShang]支付相应款项领会车辆合格证交付给购车者。
“传统的融资渠道主要是向银行贷款,由于目前汽车行业已经不是优质行业,银行往往只愿意贷款给更高端的大公司(整车企业),对经销商[JingXiaoShang]的贷款积极性不高,这使得经销商[JingXiaoShang]信贷越来越难。而市场的高速发展,反而逼迫经销商[JingXiaoShang]不断扩大经营规模,大家越来越缺钱。”汽车分析师向寒松表示,由于银贷难,经销商[JingXiaoShang]库存压力大,资金需求大,需要一个新的融资方式,而上市[ShangShi]可以解决资金问题。为此,经销商[JingXiaoShang]对上市[ShangShi]表现十分积极,并且上市[ShangShi]可以帮助内部管理制度现代化、规范化,可以提高企业的积极性,接受外界的监督。
“除了融资,上市[ShangShi]最大的作用就是有利于品牌建设,毕竟上市[ShangShi]公司基本为行业内最优秀的龙头企业。”南菱汽车集团[JiTuan]总裁马春欣表示,同时也能加大对高水平人才的吸引力,提升经销商[JingXiaoShang]的管理水平,但也会带来运营成本的提升。