我国汽车[QiChe]产业4月份产销量同比出现负增长[ZengChang]，已经提前步入了寒冬。从产销数据来看，乘用车表现好于商用车，客车好于货车，大排量好于小排量。我们认为5月份我国汽车[QiChe]市场[ShiChang]将继续呈现下降趋势，环比降幅将达到10%左右。未来汽车[QiChe]行业中的投资机会将主要集中在大中客车和节能技术应用方面，此外优秀公司也存在估值修复的机会。

　　汽车[QiChe]行业产销量负增长[ZengChang]

　　我国汽车[QiChe]产业4月份产销量同比出现负增长[ZengChang]，降幅分别1.85%和0.25%，这也是我国27个月以来的首次负增长[ZengChang]。如果说上个月许多人对中国汽车[QiChe]产业2011年增速存在幻想的话，4月份负增长[ZengChang]的数据彻底摧毁了人们最后一丝希望。中国汽车[QiChe]产业在初夏的4月却已经提前步入了寒冬。

　　如果说我国一季度汽车[QiChe]市场[ShiChang]可以用“变脸”来形容的话，那么，4月份我国汽车[QiChe]市场[ShiChang]的主题词就应该是——“寒意”，汽车[QiChe]市场[ShiChang]的低迷表现，让我们感到了阵阵寒意。从产销数据来看，乘用车表现好于商用车，客车好于货车，大排量好于小排量，SUV继续保持强劲增长[ZengChang]势头，而交叉型乘用车降幅最大，超过10%。

　　究其原因，各项优惠政策的退出应该是主要原因，优惠政策的退出致使交叉型乘用车大幅度下滑，直接影响我国汽车[QiChe]市场[ShiChang]的总体销售量；第二个因素是燃油价格的不断攀升，抑制了人们的购买需求。进入2010年，石油价格不断攀升，已经突破100美元，连续上调的油价使汽车[QiChe]使用成本增加，抑制了部分汽车[QiChe]需求。第三个因素，汽车[QiChe]的使用成本不断增加，抑制了人们的购车需求，除了前面提到的高油价外，高停车费等因素也使汽车[QiChe]的使用成本不断增长[ZengChang]。第四个因素，受油耗准入政策的实施影响，道路运输车辆市场[ShiChang]增长[ZengChang]乏力；3月的商用车应是走势最强时期，但从3月1日起，各地道路运输管理机构在配发《道路运输证》时，开始对车辆是否符合燃料消耗量限值标准进行核查。由于油耗准入政策的实施影响，道路运输车辆市场[ShiChang]增长[ZengChang]乏力。第五个因素，2010年底由于担心出台限购措施，部分城市私人购车形成年底突击抢购，寅吃卯粮，提前消费，2011年一季度的销售量已经提前释放。第六个因素，利率上升，增加了汽车[QiChe]信贷的成本，间接抑制了人们的购买热情；第七个因素，日本地震的影响在4月份开始显现。第八个因素，去年底汽车[QiChe]厂家私藏的产销量，在一季度已经释放殆尽，4月份这部分水分已经被挤出，无法再次提振产销数据。

　　据全国汽车[QiChe]行业规模以上企业10784家口径统计，1-2月，累计完成主营业务收入7162.87亿元，同比增长[ZengChang]21.61%；完成利润总额为582.36亿元，同比增长[ZengChang]15.84%，增速低于同期主营业务收入5.77个百分点。

　　据重点企业17家口径统计，1-3月，累计完成工业增加值1159.91亿元，同比增长[ZengChang]13.12%，增幅比1-2月回落1.04个百分点；累计实现营业收入5801.50亿元，同比增长[ZengChang]14.89%，增幅比1-2月回落2.28个百分点；完成利润总额530.22亿元，同比增长[ZengChang]8.66%，增幅比1-2月回落7.83个百分点，增速低于同期营业收入增速6.23个百分点。

　　关注行业结构性机会

　　5月份，对于中国的汽车[QiChe]市场[ShiChang]并没有什么值得关注的利好消息，油价的短期回落并不代表长期趋势，未来油价持续高位运行将是一个大概率事件，唯一有利的条件是5月有21个工作日，同比和环比均多一天，这给生产和销售带来一定的有利条件。从终端市场[ShiChang]反馈的情况来看，“五一”小长假后，第一周汽车[QiChe]市场[ShiChang]交易十分清淡，政策退出、限购措施、高油价等不利因素的影响还在持续，而且，日本地震的影响在4月份已经有所反应，日系车市场[ShiChang]份额有所下降，估计恢复正常至少需要5-8个月的时间。我们认为5月份我国汽车[QiChe]市场[ShiChang]将继续呈现下降走势，预计销量为140万辆左右，同比降幅将达到2-3%，环比降幅将达到10%左右。

　　根据wind统计数据，4月10日—5月10日期间汽车[QiChe]整车板块(申万分类)跌幅达9.76%；而汽车[QiChe]零部件板块(申万分类)跌幅达9.34%，与沪深300指数相比，跌幅分别超过沪深300指数4.34和3.93个百分点。总体走势较弱。

　　究其原因，主要来自两方面：首先，汽车[QiChe]行业在经历2009年、2010年高速增长[ZengChang]后，增速放缓已成必然，从1-4月份的产销数据来看，我国汽车[QiChe]行业已经进入调整期，今年增速很可能出现负数，市场[ShiChang]对汽车[QiChe]行业增速下滑已经反映到汽车[QiChe]行业上市公司的股价中，引起整个板块连续下挫。

　　其次，汽车[QiChe]行业上市公司一季报情况并不理想，许多企业出现负增长[ZengChang]，引起市场[ShiChang]对汽车[QiChe]行业上市公司未来走势的担忧。统计数据显示，汽车[QiChe]板块上市公司4月10日—5月10日期间普遍下跌，整车板块只有迪马股份(600565)和ST金杯分别上涨了1.52%和7.05%，其他上市公司均出现不同程度下跌，江铃汽车[QiChe](000550)和中国重汽(000951)跌幅更是超过20%。零部件板块同样不能幸免，在38家上市公司中，同样只有两家上涨，其余全部下跌，跌幅超过10%的就有16家。

　　4月份产销量负增长[ZengChang]预示着中国汽车[QiChe]产业已经进入调整期，除了SUV这一小品种车型保持高速增长[ZengChang]外，值得一提的只有客车，仍然保持平稳增长[ZengChang]。我们认为，上半年很难看到汽车[QiChe]板块的整体机会。应该弱化行业，而关注个股。应重点关注盈利能力强、抗风险能力强的行业龙头企业，同时，应重点关注行业变革和整合带来的机会，主要侧重：第一，优秀公司估值修复的投资机会；第二，大中客车行业的投资机会；第三，节能技术广泛应用所带来的投资机会，节能技术包括混合动力技术、发动机的节能技术、整车轻量化技术和改善空气动力性技术等；第四，新能源汽车[QiChe]产业化所带来的整个产业链的投资机会；第五，汽车[QiChe]智能化所带来的投资机会；第六，产业整合所带来的投资机会。