“投资骑士”吉姆·罗杰斯曾在2007年对着台下众多投资者说：“你们在中国投资汽车不如直接投资收费[ShouFei]高速公路[GaoSuGongLu]的股票。”当时，大多数投资者都觉得这个老头是在痴人说梦，因为在当时，只有金融和地产才是价值洼地，高速公路[GaoSuGongLu]企业能有什么前途？

　　而如今，当高速公路[GaoSuGongLu]违规收费[ShouFei]被逐一曝光，高速公路[GaoSuGongLu]上市公司的赚钱能力像是说书人在开场前的那一记醒木：醒醒吧，看看谁才是真正的有钱人。

　　五洲交通净利率最高

　　近日，随着交通运输部、国家发改委等 部委下发《关于开展收费[ShouFei]公路专项清理工作的通知》，高速公路[GaoSuGongLu]行业的暴利慢慢地呈现在公众面前。

　　《中国经济周刊》通过对目前在A股公路板块上市公司2010年年报进行梳理发现，全国19家主营业务包括路桥收费[ShouFei]项目的上市公司，平均毛利率为59.14%，平均净利率也高达35.51%。而在同期，上市券商的平均毛利率为47%，上市房地产企业的平均毛利率仅在10%～20%之间。

　　一位不愿透露姓名的券商分析师告诉《中国经济周刊》，“高速公路[GaoSuGongLu]企业大都具有国有背景，而收费[ShouFei]标准又‘各自为政’，长期、巨大的收益自然可以支撑其业绩。”

　　记者采访中获悉，19家路桥收费[ShouFei]板块的公司中，除了吉林高速[GaoSu](601518.SH)净利率徘徊在12%左右，其他各家公司净利率均在20%以上，其中五洲交通(600368.SH)高居榜首，高达55.74%。而在同期，万科A(000002.SZ)净利润率为14.36%，中国银行(601988.SH)净利润率为37.72%。

　　上述分析人士透露，修建早、位置好的高速公路[GaoSuGongLu]过去十几年的累计收益早已超过了初始投资，现在只是坐地收钱。

　　记者翻阅宁沪高速[GaoSu](600377.SH)2010年年报发现，该公司核心资产沪宁高速[GaoSu]江苏段，自1996年通车后，1997年起到2010年间共收取通行费273亿元。而根据相关部门在1995年对沪宁全线概算审查批复，该线总投资大约为70.4亿元。按照现值计算法，通行费远远高于总投资额。

　　据悉，由于在2003年，宁沪高速[GaoSu]对沪宁高速公路[GaoSuGongLu]进行了扩建工程，江苏省政府同意延长沪宁高速公路[GaoSuGongLu](江苏段)收费[ShouFei]经营期5年(由原来的2027年6月27日延长至2032年6月26日)。也就是说，沪宁高速[GaoSu]每年几十亿的通行费还可以再拿上21年。

　　值得关注的还有皖通高速[GaoSu](600012.SH)，旗下的核心资产合宁高速公路[GaoSuGongLu]，是安徽省第一条高速公路[GaoSuGongLu]。合宁高速[GaoSu]1995年建成通车时，起始投资仅10亿元，再加上2002年和2004年的两次大规模改建又花费总投资27亿元，大规模一次性投资总计37亿元。

　　然而仅仅据2002年到2010年的财务数据，只是最近的9年时间里，皖通高速[GaoSu]通过合宁高速公路[GaoSuGongLu]所获取的通行费已经超过50亿元，这还没算上通车之后前7年的通行费收入。按照高速公路[GaoSuGongLu]30年收费[ShouFei]年限计算，到现在合宁高速公路[GaoSuGongLu]才收了一半的年限，此后还有交通运量更为充足的14年。

　　而皖通高速[GaoSu]的网站上显示，其公司2011年3月份的通行费用达到1.96亿元，相当于平均每天的收费[ShouFei]达到了632万元。

　　在高速公路[GaoSuGongLu]企业疯狂吸金的背后，却是其盈利模式单一、投资者收益匮乏的现实。

　　“收费[ShouFei]公路”都玩房地产

　　高速公路[GaoSuGongLu]每年的“吸金”能力令人侧目，然而这些钱又投向了哪里？收益怎么样？随着国家对收费[ShouFei]公路不规范问题的整顿，其强劲的盈利能力如何保证？

　　从公开渠道来看，收费[ShouFei]公路收取的费用主要用于还贷、道路养护、人员费用、管理费、投资再建设其他道路。

　　记者了解到，在这19家A股高速公路[GaoSuGongLu]上市公司里，大部分公司的主要收入来源为公路收费[ShouFei]。但随着公路收费[ShouFei]期限的减少和规范性程度的提高，为了保证公司收益，有的公司已经将业务触角和资金投向延伸到了其他行业。如高速公路[GaoSuGongLu]上的广告服务，资金参股其他公司和房地产业等。

　　《中国经济周刊》在采访中获悉，如今，赣粤高速[GaoSu](600269.SH)、海南高速[GaoSu](000886.SZ)、山东高速[GaoSu](600350.SH)、五洲交通(600368.SH)、湖南投资(000548.SZ)均涉足房地产。

　　“开始投资房地产行业，也对净利润率的提高有帮助。”上述分析师表示。

　　以海南高速[GaoSu]为例，因为在海南高速公路[GaoSuGongLu]实行的是不收费[ShouFei]原则，其高速公路[GaoSuGongLu]这一块儿的收入主要来源于燃油税形式的提现收费[ShouFei]和政府每年一定的补偿款。

　　2010年，海南高速[GaoSu]的营业收入中房地产业贡献的营业收入有4.53亿元，而交通运输业贡献的营业收入仅为0.79亿元。随着国家对地产业的调控，以地产业为主的海南高速[GaoSu]的盈利模式显然受到投资者的质疑，从年初至今，其股价下跌了20.71%。

　　在这19家高速公路[GaoSuGongLu]上市公司中，赣粤高速[GaoSu]可谓使用资金的“大户”。根据其公告，公司在2010年的投资额为29.51亿元，较同期增长52.46%。相比于增长快速的投资金额，其在2010年的投资收益却为-72.67%，对此，公司的解释为联营企业利润减少所致。

　　事实上，在这19家高速公路[GaoSuGongLu]上市公司里，虽然多数公司在尝试着收益的多样化，但其他投资带来的收益贡献相比于公路收费[ShouFei]来说仍旧是小数目。