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地方政府债券规模近年来首度扩至二千五百亿元--总结经验

  

    《2012年地方政府[DiFangZhengFu]自行发债试点办法》日前印发,与去年相比,试点范围并没有变化,依旧为上海市、浙江省、广东省、深圳市。最显眼的变化就要属发债品种的改变,除了3年期和5年期债券[ZhaiQuan]外,今年新增了7年期债券[ZhaiQuan]。

    财政部明确提出,2012年增加的地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]收入,要优先用于保障性安居工程。

    有业内人士分析,从中央代发到试点地方自行发债,更多地强调了地方政府[DiFangZhengFu]还本付息的主体责任,使地方政府[DiFangZhengFu]成为地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]的真正债务人,这将是一个趋势。

    去年的试点交出了怎样的成绩单?又有哪些可供借鉴之处?

    试点省市2011年债券[ZhaiQuan]受追捧,上海发行认购超3倍,广东高达6倍 

    去年,我国首次启动地方政府[DiFangZhengFu]自行发债试点。数据显示,2011年我国地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]共发行2000亿元,期限分3年和5年两种。其中财政部代理地方政府[DiFangZhengFu]发行金额为1771亿元,上海等四个试点省市自行发债额为229亿元。从发行情况来看,试点省市的地方债券[ZhaiQuan]均受到市场追捧。上海地方债券[ZhaiQuan]发行认购超过3倍,广东认购更是高达6倍。

    广东的一些投资者告诉记者,地方债相对于股票风险更低,这是他们投资地方债的原因之一。不过,去年广东两期政府债券[ZhaiQuan]发行总额仅69亿元,今年发债总额也只有小幅增加,发行量仍较小,主要是机构主导和进行超额认购,普通投资者难以有机会购买。

    去年试点省市的地方债券[ZhaiQuan]发行利率与3年、5年期固定利率国债基本持平或略低。对这种发行低利率的情况,在上海,业内有不同的认识。有人认为,地方债的利率低于国债似乎显得不合情理,因为国家信用是最高信用,国债利率应该低于地方债才是。但也有业内人士表示,根据财政部2011年10月20日印发的《2011年地方政府[DiFangZhengFu]自行发债试点办法》,虽然地方债由上海地方政府[DiFangZhengFu]自行组建债券[ZhaiQuan]承销团,具体的发行定价机制亦由上海自定,但仍由财政部代办还本付息,意味着除了把发债的具体操作过程交给地方外,其他的发债框架并没有变化,因此其信用级别与之前发行的地方债变化不大。而且,上海是经济较为发达地区,本身财政实力就高于全国平均水平,因此发行利率相对较低并不出人意料。

    今年新增7年期债券[ZhaiQuan],使政府在保障房资金安排上更稳定

    财政部财科所副所长白景明认为,今年新增7年期债券[ZhaiQuan],主要基于发债规模和债券[ZhaiQuan]资金使用这两方面的考虑。2009年至2011年,国务院批准的地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]规模均为2000亿元,2012年则增至2500亿元。地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]的总规模大了,试点省市自行发债的规模也会“水涨船高”。自行发债规模扩大,为调整债券[ZhaiQuan]期限结构提供了空间。此外,今年地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]发行规模比上年增加500亿元,主要是考虑保障性安居工程需加大投入,以及公益性在建项目需要安排一部分后续资金等。这些项目大多周期长、见效慢,发行7年期债券[ZhaiQuan],使政府在资金安排上更加稳定。

    公开信息显示,2011年上海市招标的政府债券[ZhaiQuan]共71亿元。保障性住房工程是所筹资金的重要使用领域,所占份额与往年相比,有明显的上升。2011年6月份,上海政府因为要发行地方债,调整本级预算时将“住房保障支出”预算由7亿元调整为22亿元。《上海市2011年财政支出预算表》显示,2011年上海保障房预算支出为54亿元,目前,2011年上海廉租住房补贴资金、旧区改造资金等保障性住房支出30亿元已在国有土地使用权出让收入(政府性基金)中予以安排,而剩下的24亿元从何而来,并没有具体说明。2011年地方债中安排的21.18亿元恰好与24亿元的缺口基本吻合。这批地方债资金对上海保障性住房建设可谓是雪中送炭。

    有学者认为,地方自行发债尽管能在一定程度上缓解地方财政并不宽松的局面,但小规模的自行发债并不能从根本上解决地方政府[DiFangZhengFu]负债的问题。

    自行发债大大降低了风险,利于加强对地方政府[DiFangZhengFu]债务的规范管理

    在白景明看来,地方政府[DiFangZhengFu]自行发债规模大小、期限结构、利率水平都是有严格规定的,连还本付息都是由财政部代办的,只是在发行环节由地方政府[DiFangZhengFu]组织实施。这样,大大降低了发债的风险,确保地方自行发债步调一致和金融秩序稳定。

    学者的看法也得到了试点地区的认同。广东省财政厅相关负责人表示,自行发债好处不少:通过地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]形式融资,有利于加强对地方政府[DiFangZhengFu]债务的规范管理,省级财政通过自行发债获取项目资金再转贷地市,可以规范地市政府的融资行为,降低银行的信贷风险;地方政府[DiFangZhengFu]债券[ZhaiQuan]筹集的资金纳入预算管理,资金分配计划报人大审批,有明确的还款来源,促进地方政府[DiFangZhengFu]债务管理的良性循环;地方政府[DiFangZhengFu]通过发行地方债,需要与金融管理部门及金融机构密切合作,有利于促进地方金融业的发展。

    从2011年的试点情况看,上海市财政局国库处处长莘澍钧认为,地方自行发债很有必要。首先,“建设期的集中投入都为地方政府[DiFangZhengFu]举债提供了依据”。上海很多地方城市化后需要政府实现七通一平,而土地出让金收入中有很大比例已用于拆迁安置和青苗补贴等项目,区县等各级财政支出压力很大。现阶段转方式、调结构、支持创新和高科技企业的发展均需要财政支持。其次,有效解决了发行主体和债务主体错位问题。此前发行的地方债由于其发行的主体是财政部,资金使用是地方政府[DiFangZhengFu],社会上均认为是财政部担保的,致使债券[ZhaiQuan]本身难以定位。“这也导致资金利用效率不高,在层层转贷过程中有时间差,且统计较难。”此外,地方债的发行还有利于规范地方政府[DiFangZhengFu]的融资渠道,而“发债有一套有效的评级体系,有利于风险的有效控制”,也能促进地方政府[DiFangZhengFu]信用体系的建设,推进地方政府[DiFangZhengFu]信息公开。

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