他总是利用公司[GongSi]陷入财务危机或业务困境的机会，通过大量买入价格[JiaGe]大幅下跌的公司[GongSi]债券[ZhaiQuan]谋取高额回报。在刚刚过去的2010年，拉斯里的基金获得了23%的净回报率。目前基金的资产管理规模为137亿美元[MeiYuan]

　　张愎

　　马克·拉斯里（Marc Lasry)所执掌的艾威资本集团（Avenue Capital Group）是目前全球最大规模的专注于濒临破产公司[GongSi]的债务、贷款或有价证券等不良资产投资[TouZi]的对冲基金公司[GongSi]，同时也是美国对冲基金界唯一一家由姐弟俩共同创办的投资[TouZi]公司[GongSi]。

　　1995年，拉斯里以700万美元[MeiYuan]资金与姐姐索尼娅·加德纳（Sonia Gardner）一同创建了艾威资本。仅经过5年的发展，公司[GongSi]的资产管理规模就壮大到10亿美元[MeiYuan]，然后又于2007年达到220亿美元[MeiYuan]的峰值。

　　虽然目前基金的资产管理规模降至137亿美元[MeiYuan]，但运转健康。数据显示，在刚刚过去的2010年，该基金获得了23%的净回报率。

　　问题债券[ZhaiQuan]投资[TouZi]者

　　“坏消息”对于拉斯里来说常常是“好消息”。因为作为一个问题债券[ZhaiQuan]的投资[TouZi]者，他总是利用公司[GongSi]陷入财务危机或业务困境的机会，通过大量买入价格[JiaGe]大幅下跌的公司[GongSi]债券[ZhaiQuan]谋取高额回报。他这类投资[TouZi]者也被称为“幸灾乐祸”的人。

　　只要有“坏消息”，拉斯里就会在筛选之后展开他那一套并不复杂的投资[TouZi]模式：以低价位买入优先级贷款或者债券[ZhaiQuan]，通常是0.4~0.6美元[MeiYuan]（票面价值为1美元[MeiYuan]），然后持有3年左右再以票面价格[JiaGe]出手。

　　相比更具野心的投资[TouZi]者，拉斯里的这一做法绝对不算激进。0.5美元[MeiYuan]往往不是债券[ZhaiQuan]价格[JiaGe]的底部区域。而拉斯里所投资[TouZi]的优先级债券[ZhaiQuan]可获得优先支付，即使公司[GongSi]不能在困境中反转，投资[TouZi]失败，他也可以在公司[GongSi]清算的时候获得他投入的成本。

　　在进入投资[TouZi]领域之前，拉斯里曾是一名律师，这一经历也培养出了他谨慎的投资[TouZi]风格：“如果以0.5美元[MeiYuan]的价格[JiaGe]买入债券[ZhaiQuan]，并在三年后以1美元[MeiYuan]的价格[JiaGe]售出，那么我可以获得33%的回报。这一利润至少与股票的利润相当，甚至更高。既然已经获得了高额回报，而且大大降低了风险。我宁愿避免损失。”

　　由于投资[TouZi]机会往往出现在那些面临急剧变革、经济难题或者管制压力的高风险行业中，拉斯里谨慎的作风屡次发挥作用。

　　拉斯里说，他选择投资[TouZi]标的时总是考虑到所有可能出现的最不利的情况。“大多数投资[TouZi]者更关注他们能获利多少，而不太关注他们可能的损失，而我更关注不利趋势。我不想听到这次投资[TouZi]有多么英明，我想听到我们可能遭受的损失有多少。只有在已对不利情况采取了措施的情况下，才会关注获利。”

　　在拉斯里看来，要了解每一项投资[TouZi]背后的不利趋势，必须通过大量研究来比其他投资[TouZi]者了解更多。因此，他总是试图寻找一些关键性问题的答案。例如，“这个身处困境的公司[GongSi]能否继续在行业内生存，原因何在？企业的现金流是否连贯？这个公司[GongSi]与竞争对手的最大不同是什么？”

　　“只有在真正了解一个公司[GongSi]的真实情况之后，你才能够拥有巨大优势，因为大多数人都很懒散，”拉斯里说道，“然后该出手时就出手，最终你预料的事情将如愿发生。”

　　弱市好赚钱

　　对于像拉斯里这样的投资[TouZi]者来说，如果经济趋好，那就意味着“好消息”满天飞，“坏消息”却销声匿迹，因此创造高额回报变得非常艰难。

　　从2003年开始，美国的利率水平处于极低状态，一些公司[GongSi]即使处于困境，融资也非常容易，因此企业的债务违约率开始下降。根据瑞士信贷第一波士顿的数据，到金融危机之前，企业垃圾债券[ZhaiQuan]的违约率已经降至0.44%，而2002年这一数字是15.4%。与此同时，垃圾债券[ZhaiQuan]的收益率不断下降。美国垃圾债券[ZhaiQuan]2003年的回报高达28%，2004年为10.9%，2005年的头三个季度只有2%。

　　在艰难的环境中，拉斯里被迫研究更多更小的公司[GongSi]，比如一个年收入只有510万美元[MeiYuan]的名为Rampage的服装公司[GongSi]。此外，他开始关注那些来自于像缅因街这样的典型美国小镇的各种消息。

　　不过当时拉斯里认为，经济就是一个循环，随着利率和油价的升高，企业的违约率会开始提高。从2006年开始，拉斯里已经看到了房地产市场出现的巨大泡沫，并认为赚钱的时候快要到了：“一旦公司[GongSi]开始违约，这些债券[ZhaiQuan]的收益率将上升至20%以上。”

　　“逻辑最终会战胜一切。”拉斯里指出，“虽然价格[JiaGe]会很长一段时间停留在不合理的位置，这正是最考验人的时候，那些等不起的人最终可能就是失败者。”

　　但2008年市场崩塌的程度仍远远超过他的预期，当年艾威基金下跌了25%。但2009年，随着信贷市场大幅反弹，拉斯里所管理的旗舰基金飙涨了66%。

　　掘金亚洲

　　拉斯里说，投资[TouZi]的艺术在于发现其他人未能发现的机会。而他的成功也证明了这一点。例如，在亚洲金融风暴之后，他就立刻将眼光投向亚洲，开始大规模进入这一地区的债务市场。

　　拉斯里当时这样描述：“许多人认为风险很大，但我认为亚洲很多东西的定价都过低，比如很多世界级公司[GongSi]的债券[ZhaiQuan]都以远低于正常价格[JiaGe]的价格[JiaGe]在交易。”

　　2004年，他以0.5美元[MeiYuan]的价格[JiaGe]买入印度尼西亚第二大水泥公司[GongSi]PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbkde的债券[ZhaiQuan]，最终这些债券[ZhaiQuan]涨到票面价值。然后，他又投资[TouZi]了泰国石油公司[GongSi]，当油价开始飙升时，公司[GongSi]情况好转，他从中获得25%的收益。这一年在亚洲的投资[TouZi]为他贡献了1.25亿美元[MeiYuan]的回报。

　　“每个人看到的情况都一样，但只有少数人最终去做，更少的人取得成功。”拉斯里这样说道。

　　在拉斯里看来，中国的机遇更是巨大。在2004年进入中国之后，他发现中国的银行加速变卖不良贷款，政府对境外投资[TouZi]者也变得更开放。“5000亿美元[MeiYuan]不良信贷意味着的投资[TouZi]机会可想而知。”

　　除此之后，拉斯里还在中国进行了一系列股权投资[TouZi]。2007年，艾威资本向刚刚成立的21世纪中国不动产注入5200万美元[MeiYuan]的资金，这也是当时中国房地产经纪行业获得的最大一笔国际私募融资。

　　之后，艾威资本又先后投资[TouZi]了从事幼儿早期教育的中国公司[GongSi]红黄蓝教育、无锡桥联风电科技有限公司[GongSi]等。

　　拉斯里在亚洲的投资[TouZi]足迹遍及中国内地、中国香港、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国、日本和新加坡。在亚洲范围内共拥有10个办事处，其中中国就有6个，管理3亿美元[MeiYuan]的投资[TouZi]。

　　“如今我们面临的挑战是找到另一个能够稍早涉足的市场。”拉斯里说，“哪里的债券[ZhaiQuan]价格[JiaGe]更低我们就将去哪里。”

　　拉斯里小档案

　　拉斯里1959年9月23日出生在摩洛哥的马拉喀什，7岁时随父母移民到美国康涅狄格州首府哈特福德。初到美国时，只会说法语的拉斯里由于经常回答不出老师的问题而被看成是一个智障儿童。

　　拉斯里从小就对学习很感兴趣，却一直没有找到自己的真正爱好，因此在克拉克大学（Clark University）读本科时随便选择了历史专业。大学毕业后，他成为联合包裹速递服务公司[GongSi]（UPS）一名卡车司机。他当时对这份工作非常满意，认为只要自己努力，完全能够从底层干到管理层。然而与他在大学期间相识的女友凯斯·柯文（Cathy Cohen）认为他应该干一份更体面的工作。他接受女友的建议前往纽约法学院（New York Law School）攻读法学硕士学位，后来凯斯成为了拉斯里的妻子。

　　拉斯里读硕士期间主攻公司[GongSi]破产法，后来顺理成章地成为一名专业的企业破产方面的律师。毕业后一年，他来到一家经营濒临破产公司[GongSi]应收账款业务的投资[TouZi]管理公司[GongSi]担任律师，并在处理相关法律事务的同时开始学习投资[TouZi]业务。由于学习刻苦，他很快学有所成。不到一年的时间里，他的投资[TouZi]建议就令公司[GongSi]获利2500万美元[MeiYuan]。1989年，他跳槽到罗伯特M·巴斯集团旗下一家私募股权公司[GongSi]工作，并在那里遇到了大卫罗伯特·邦德曼。邦德曼在投资[TouZi]方面的指导使拉斯里受益匪浅，以至于他创建自己的公司[GongSi]之后仍对邦德曼言听计从。

　　平日里，拉斯里总喜欢穿着轻便的休闲裤和毛衣从位于纽约东74号大街的家中驱车至曼哈顿中心的办公室上班。在他偌大办公室的墙壁上，挂着一幅他与比尔·克林顿及南非前总统曼德拉的三人合影。作为民主党重要捐款人的拉斯里与克林顿一家有着不错的交情，克林顿的女儿切尔西也曾在艾威基金工作过。

　　拉斯里与凯斯共育有5个子女。其中的一个女儿爱玛（emma）成为了一名歌手，并凭借父亲的影响力在娱乐圈中小有名气。

　　（张愎）