中央银行在控制货币[HuoBi]投放时，不能仅仅只盯住银行贷款，还应该将所有提供间接融资，甚至包括银行假借信托贷款、委托贷款、代客理财等方式发放的贷款，都纳入货币[HuoBi]投放的统计和监控范围。

　　《环球财经》编委、中国银行副行长

　　■ 王永利

　　当今社会[SheHui]，货币[HuoBi]已经成为经济社会[SheHui]运行无处不在的血液，成为人们生存生活难以缺失的重要因素，正如俗话所说：“缺什么都不能缺钱（即货币[HuoBi]）”。

　　但非常遗憾的是，当问到社会[SheHui]上的钱（货币[HuoBi]）是怎么出来的，很多人都会一下子愣住，甚至是在银行工作或从事货币[HuoBi]金融研究的专家们，也往往不能给出圆满的答复，很多时候听到的答案就是：那是中央银行印出来的。而且当人们议论一国扩大货币[HuoBi]投放时，一般也都形象地说“某某国家或中央银行开足马力印钞票”，电视在报道时，也都习惯于配以印钞机哗哗地印制钞票的画面。但这并不准确，很容易产生误导。

　　实际上，中央银行印制并投入到社会[SheHui]上的流通货币[HuoBi]，只是货币[HuoBi]总量中所谓的“流通中现金”，也就是社会[SheHui]上通常所讲的“现钞”（包括硬币——辅币），现在，在整个社会[SheHui]货币[HuoBi]总量中只占很小的比例，全社会[SheHui]的钱（货币[HuoBi]）绝大部分都表现为企事业单位、国家机关和居民个人在银行的存款。

　　例如，在中国，流通中现金占广义货币[HuoBi]总量的比重约为6%，而在美国，这一比例仅仅约为3%。而且这一比例仍呈下降趋势。显然，说货币[HuoBi]都是中央银行印出来的，是不够准确的。

　　当今社会[SheHui]货币[HuoBi]投放的渠道主要有：

　　第一，中央银行或者其指定的发钞银行收购储备物资而投放货币[HuoBi]。历史上，纸币的出现首先是以黄金或白银为本位制的，因此，货币[HuoBi]的发行最常见的就是通过收购或者收押黄金或白银实现的，而出售或抵押金银的人再用货币[HuoBi]（纸币）对外支付，使得货币[HuoBi]在全社会[SheHui]流通起来。这样，金银，特别是黄金就成为全世界最主要的货币[HuoBi]储备物。

　　除金银外，不同的国家可能还有其他不同的货币[HuoBi]储备物，如解放初期中国曾以粮食、棉花、食盐等战略物资作为货币[HuoBi]储备物。而今天，很多国家都将外汇（具有较强流通性的主要国家的货币[HuoBi]）作为重要的货币[HuoBi]储备物，例如中国，到2011年1月末，中央银行因购买外汇（形成国家外汇储备）而投放货币[HuoBi]（中央银行资产负债表中的“外币占款”）已达23.08万亿元，占整个货币[HuoBi]总量近三分之一。

　　第二，中央银行直接对政府提供透支或购买政府债券，或者直接购买企业股票、债券、票据等等。在中国，这种做法在1995年中央银行法出台之前是很普遍的，之后得到了严格控制。世界各国基本上也都禁止中央银行直接对外融资。

　　第三，商业银行等贷款类金融机构对政府、企业等非金融机构类筹资人提供的间接融资。其中，最典型的就是商业银行发放的贷款。因为贷款发放尽管可能是建立在存款基础上的，但由于属于间接融资方式，发放贷款时并不与存款人见面并对应地冻结等额存款，即并没有扣减存款人的货币[HuoBi]购买力，但却因此增加了借款人的货币[HuoBi]购买力，实际上就增加了货币[HuoBi]投放和货币[HuoBi]总量。只有将贷款收回后，这部分新增的货币[HuoBi]才能收回。在当今社会[SheHui]，各国货币[HuoBi]投放中，贷款都是最主要的渠道。

　　当然，从增加货币[HuoBi]投放的角度看，只看到银行贷款还是不够的，还应该包括银行直接购买（投资）的非金融机构发行的股票（当然，这一般都有严格限制的）、债券（包括国债、地方政府债、企业或公司债、企业融资券等）、应收票据（票据贴现）、应收账款等，也还应该包括非银行类贷款机构提供的贷款或类似的间接融资，如小额贷款公司或者贷款公司、消费金融公司、汽车融资公司等提供的贷款，以及典当行提供的典当款等等。

　　因此，中央银行在控制货币[HuoBi]投放时，不能仅仅只盯住银行贷款，还应该将所有提供间接融资，甚至包括银行假借信托贷款、委托贷款、代客理财等方式发放的贷款（这应该得到严格审查，要求银行如实进行账务处理，不允许弄虚作假），都应纳入货币[HuoBi]投放的统计和监控范围。因此，完全有必要考虑在监管上将间接融资统一归类为“广义贷款”。

　　这里需要特别指出的是，货币[HuoBi]的投放渠道与社会[SheHui]的融资渠道并不完全相同，货币[HuoBi]投放渠道只是社会[SheHui]融资渠道的一部分。货币[HuoBi]投放到社会[SheHui]之后，就会像血液一样不断流动，不断变换所有者和持有者，改变货币[HuoBi]的表现形态，这其中就会形成各种各样的投融资方式和渠道。

　　其中，按照投、融资双方是否直接转让货币[HuoBi]所有权，是否增加社会[SheHui]货币[HuoBi]总量区分，可以分为直接融资和间接融资两大类。

　　如果属于社会[SheHui]上投、融资双方直接办理并转移货币[HuoBi]所有权和购买力的，即属于直接融资，这是不会增加新的货币[HuoBi]购买力并影响货币[HuoBi]总量的，因此，并不属于货币[HuoBi]投放渠道，不应纳入货币[HuoBi]投放监控的范围，即使这些直接融资是通过股票市场、债券市场、银行间市场、期货市场、黄金市场、外汇市场等等金融市场办理的，也同样如此。

　　例如，直接的民间借贷，企业或个人购买股票债券等，或者通过公募或私募基金再投资，真正意义上的信托贷款、委托贷款、经营性和融资性租赁等等，尽管筹资一方因此获得了货币[HuoBi]购买力，但投资的一方也因此失去了相应的货币[HuoBi]购买力，社会[SheHui]货币[HuoBi]总量并没有发生变化。

　　明确货币[HuoBi]投放渠道与社会[SheHui]融资渠道的不同非常重要，只有这样才能在纷繁复杂的社会[SheHui]融资渠道中准确区分和把握好货币[HuoBi]投放渠道，才能有效地实施货币[HuoBi]投放控制。

　　货币[HuoBi]的存在形式

　　和货币[HuoBi]总量的计算

　　□《环球财经》编委 王永利

　　货币[HuoBi]投放到社会[SheHui]之后，就会像血液一样不断流动，不断变换所有者和持有者，改变货币[HuoBi]的表现形态，这会给人以眼花缭乱的印象。随着金融市场的不断发展和丰富多样，货币[HuoBi]的流通速度和形态变化更加快捷复杂。但货币[HuoBi]必须具备价值尺度、交换中介、结算工具的功能和特质，因此，在现实生活中，货币[HuoBi]就主要表现为流通中的现金和金融机构吸收的社会[SheHui]存款。

　　流通中现金主要是根据中央银行投放的现钞减去回笼的现钞以及银行持有的现金来确定。金融机构吸收的社会[SheHui]存款，最主要的就是商业银行吸收的存款，包括居民个人、企事业单位、国家机关和财政性存款等等。

　　除商业银行吸收的社会[SheHui]存款外，其他金融机构也会吸收一部分社会[SheHui]存款，如保险公司吸收的保费收入，证券经营公司吸收的交易保证金，预付款消费公司吸收的预付款，第三方支付公司吸收的保证金等等。因此，也可以把这类非银行金融机构在银行的存款粗略地视同为社会[SheHui]存款，纳入社会[SheHui]货币[HuoBi]总量之中。因此，社会[SheHui]货币[HuoBi]总量应该包括流通中现金及金融机构吸收的社会[SheHui]存款总额。

　　在社会[SheHui]货币[HuoBi]总量中，为满足不同的管理要求，一般又从货币[HuoBi]供应和流动性等角度，将社会[SheHui]货币[HuoBi]总量划分为狭义和广义货币[HuoBi]，提出不同的货币[HuoBi]供应量概念，如将流通中现金定义为基础货币[HuoBi]供应量，即M0；将M0+结算类账户存款定义为狭义货币[HuoBi]供应量，即M1；将M1+其他各类社会[SheHui]存款定义为广义货币[HuoBi]供应量，即M2。也有的国家将M1+商业银行吸收的社会[SheHui]存款作为M2，而将M2+商业银行吸收的非银行类金融机构存款再定义为广义货币[HuoBi]M3，甚至再细分出M4等等。但无论如何划分，纳入货币[HuoBi]政策调控的社会[SheHui]货币[HuoBi]总量，都应该是指最广义的货币[HuoBi]总量。