本报记者 钱秋君 北京报道

　　存款[CunKuan]搬家再次上演。

　　央行统计数据显示，4月当月人民币存款[CunKuan]增加3377亿元，同比少增8325亿元；同时各家银行[YinXing]4月份的居民储蓄存款[CunKuan]锐减，其中住户存款[CunKuan]（较居民户范围更宽，统计上包含了个体经营户存款[CunKuan]）的净减少额就达到了4678亿元之多。

　　事实上，近几年发生存款[CunKuan]搬家在千亿以上规模的现象并不常见。

　　根据央行的统计数据，2007年4月、10月及2009年10月、2010年10月，国内居民个人储蓄存款[CunKuan]均发生了多则近7000亿、少则1600多亿的搬家现象，同期股市也出现了7%~21%的涨幅。

　　此次不同往常。正当业内认为“存款[CunKuan]搬家能为股市做贡献”的时候，4月存款[CunKuan]的大幅减少，却没有刺激股市的上涨。

　　上证指数在4月18日摸到年内最高的3067.46点之后一路下行，至今未有反弹迹象。4月份沪市日均交易量为1451.41亿元，较上月还减少了172.6亿元。股市吸纳储蓄资金效应不复存在。

　　如今，存款[CunKuan]照样“搬家”，但目的地已经不是股市了，那存款[CunKuan]流向了哪里？

　　不同以往的搬家

　　人民币存款[CunKuan]为何锐减？业内普遍认为与“实贷实付”制度实施有关。一方面，企业贷款[DaiKuan]难导致前期自有资金支出增加；另一方面，部分银行[YinXing]为了应付时点考核，此前惯用的在月末左手倒右手（贷款[DaiKuan]转存款[CunKuan]）的伎俩，也难以为继。

　　月末、季末冲动之后增长乏力，也是锐减的原因。《华夏时报》记者查阅2010年4月至2011年4月一年的金融数据发现，每年的4月、7月、10月是存款[CunKuan]集中流失的月份。

　　可以发现的是，存款[CunKuan]集中流失的三个月，都是季末考核冲时点之后的首个月份，“一是后续增长乏力，二是银行[YinXing]为了冲时点而到处腾挪的存款[CunKuan]，又恢复到原位。”安信证券高级分析师景晓达表示。

　　同时宏观数据依旧“不给力”。4月份我国居民消费价格指数CPI同比上涨5.3%，这比同期活期0.5%的存款[CunKuan]利率还高十倍多。同时这一年多来，在连续加息的情况下，商业银行[YinXing]一年期存款[CunKuan]利率也仅为3.25%，三年期存款[CunKuan]利率不过4.75%，都明显低于CPI增速。因此，银行[YinXing]储蓄搬出银行[YinXing]似乎是更合理的选择。

　　而事实上，存款[CunKuan]搬家并不罕见。以最近的一次存款[CunKuan]搬家为例，2010年10月，根据央行统计数据，当月新增人民币存款[CunKuan]1769亿元，明显低于9月1.45万亿元、2009年同期2897亿元，环比更大幅下降88%。

　　存款[CunKuan]搬去哪里？数据显示，就在央行公布2010年10月信贷数据（2010年11月11日）的前一周，中登公司披露数据，当周（2010年11月1日—5日），股市周开户数创当年11个月以来新高，同时持仓账户数再创历史新高。截至当周末，A股持仓账户数为5427.47万户，较前一周增加27.98万户，A股账户的持仓比例升至36.35%。

　　存款[CunKuan]搬家将成为推动股市上涨的一个重要推动力。以存款[CunKuan]集体出逃的2010年10月为例，当月A股主要股指深证成指以16.56%的月度涨幅居全球主要股市股指榜首；上证综指当月累计上涨12.17%，表现亦居全球主要股市股指前列。

　　如今，存款[CunKuan]还是照样“搬家”，目的地却已转变。

　　一方面，上证指数在4月18日摸到年内最高的3067.46点之后一路下行，至今未有反弹迹象；另一方面，新增A股开户数环比下降。根据中登所数据显示，仅以2011年4月25日-29日当周为例，新增A股开户数为24.85万户，较前一周下降5%；截至当周末，A股持仓账户数为5681.58万户，较前一周还减少3.59万户。

　　在楼市方面，和去年急促反弹相比，今年4月份的内地楼市也显得“低调许多”。除北京、上海外，今年4月天津、武汉、深圳等地的新房成交量均环比大幅下降。

　　青睐信托

　　“最近有什么新信托产品卖，年息15%的还有吗？”某股份制银行[YinXing]下属分行一位业务经理最近不断接到客户和朋友们的咨询电话，“一天差不多十多个。现在银行[YinXing]员工有时间就卖信托产品，有点像早些年的代售保险和理财产品，一家银行[YinXing]可以动辄卖十几个亿。”

　　为何如此火爆？上述业务经理坦言，“是宏观环境造成的，楼市车市遭遇限购令，股市跌跌不休，最大的矛盾在于，货币政策从紧导致体制内资金萎缩，但CPI高企，说明体制外资金增加。”

　　根据用益信托统计，仅4月共发行银信合作产品803款，预计全部银信合作理财产品发行规模为4528.14亿元，平均每款产品规模达到5.64亿。如此一来，信托产品找到了新的机会。但问题是，信托公司由于没有自己的渠道，最终还要依赖银行[YinXing]渠道销售。《华夏时报》记者获悉的利益分成大致是，银行[YinXing]代销手续费佣金收取5%—7%，信托公司收六个点左右的信托管理费。

　　而记者注意到，最近各家银行[YinXing]代理销售信托产品主要为地产信托，其中最突出的是“保障房性质”的信托产品。“在1.3万亿投资保障房资金中，敏感的信托资金正虎视眈眈。”用益信托分析师李旸表示。

　　2010年信托产品市场共发行23款保障房信托产品，但今年一季度此类产品就发行了14款，募集金额达33.9亿元。同时，保障房信托产品的收益率节节攀升。

　　以正在发行的瑞信棚户区改造项目股权投资集合资金信托计划为例，其信托期限为1年，预期年化收益率为8%-9%，认购金额100万元起。而湖南信托的上述两款“保障房”产品认购起点更低，分别为50万元和70万元，但对比收益率，中融信托的鄂尔多斯(600295,股吧)项目集合资金信托计划年化收益率更高，是9.5%-12%。

　　某股份制银行[YinXing]私人银行[YinXing]部人士告诉记者，该私人银行[YinXing]部今年开始已经销售了天津、北京、昆明三个保障房信托产品，募集资金规模分别在10亿元人民币左右。而他们的销售门槛，已经由原来的400万元降到了现在的100万。“低门槛能吸引更多普通投资者加入。”

　　如此看来，“一方面准入门槛降低，另一方面是收益率远高于银行[YinXing]储蓄存款[CunKuan]利率，”上述人士坦言，也正是如此，信托成了储蓄出逃流向的“第一站”。

　　新欢委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]

　　另外一个出口是“委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]”。在20%-30%的高利率回报之下，各种资金借道“委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]”，融出资金，储蓄出逃银行[YinXing]。“受资方多为房地产企业”，北京某股份制银行[YinXing]相关负责人说道，“从今年的情况看，委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]数量和利率都明显增加。”

　　央行公布的今年一季度金融数据显示，一季度委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]增加3204亿元，是去年同期委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]增加额的2.1倍。

　　对银行[YinXing]而言，一方面，委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]属于银行[YinXing]中间业务，银行[YinXing]作为受托人不承担任何贷款[DaiKuan]风险，只收取手续费，“最重要的是不用占用资本，只充当中介的角色，就可以坐收至少千分之五的手续费，何乐而不为。”某国有大行北京分行负责人说道，另一方面也是受制于监管层对贷款[DaiKuan]的限制。

　　一位外资私募基金人士说，所谓委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]，就是受贷款[DaiKuan]方决定接受贷款[DaiKuan]方，银行[YinXing]充当中介角色，双方商定价格，操作简便，重要的是可以规避一些监管要求，因而备受活跃的资金所青睐。

　　5月25日，金陵饭店(601007,股吧)披露的一笔总额为2亿元的委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]颇具代表性。该公司通过江苏银行[YinXing]南京河西支行向江苏中南建设(000961,股吧)集团提供2亿元的人民币委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]，用于中南建设的经营资金周转，其委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]利率为12%，且按季度支付利息。

　　统计显示，今年以来，去除上市公司出于正常经营需要给关联公司提供的贷款[DaiKuan]，上市公司通过银行[YinXing]至少已经发放17笔委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]，合计金额近14亿元，是去年同期的近4倍。仅香溢融通(600830,股吧)控股集团股份有限公司一家，今年就发放了4笔委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]。而在这些委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]中，只有1笔为2年期贷款[DaiKuan]，其他均为1年期及1年期以内贷款[DaiKuan]。

　　从利率来看，公布贷款[DaiKuan]利率的14笔委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]的平均贷款[DaiKuan]利率达到16.8%，其中最高一笔委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]利率达到22%。

　　尝到委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]甜头的企业，今年更是兴趣盎然。而银行[YinXing]也同样受惠。“银行[YinXing]内资金太紧张了。尤其是5月刚刚提了准备金，一下就冻结了3700多亿。现在无论国有银行[YinXing]、股份制银行[YinXing]都是"紧"字当头。”某国有银行[YinXing]相关人士说，“而做委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]，一方面收益可观，更重要的，如若在我们这里做委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]，那么存款[CunKuan]肯定要放我们行的。”

　　《华夏时报》记者从一家股份制银行[YinXing]北京分行内部获得的《委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]管理办法》称：贷款[DaiKuan]委托[WeiTuo]人和借款人必须在我行开设存款[CunKuan]结算账户，用于委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]划转，并应按照“先存后贷，先收后付”原则遵守。

　　如此一来，借机揽储，也成为“委托[WeiTuo]贷款[DaiKuan]”中不得不说的秘密。“除了收取业务佣金，银行[YinXing]拓展客户的商业贷款[DaiKuan]需求、代发工资和本外币结算业务等。”上述人士说道。

　　隐忧显现加息或重启

　　事实上，在记者采访过程中多位业内人士坦言，“存款[CunKuan]搬家”更像是在通胀下无奈避险的行为。回顾以前数次“搬家”，初衷之一便是防止财富贬值，而不得不把存款[CunKuan]转入股市，或者是楼市，而持续上涨的资本市场更制造了赚钱效应。

　　“5月、6月储蓄肯定会回流一部分储蓄到银行[YinXing]，”安信证券高级分析师景晓达对记者表示，“但5月总量应该不会很大，6月会有个集中爆发回流银行[YinXing]的阶段，银行[YinXing]又到了季末考核冲时点的时候了。”

　　在存款[CunKuan]快速搬家的同时，“通胀”也成了宏观经济中最敏感的一个词汇。一方面存款[CunKuan]释放了流动性；另一方面流动性过剩，必然推高物价上升的预期。

　　“而即便如此，存款[CunKuan]更愿意被释放，但无形中加剧了流动性压力。”景晓达表示，这种循环过程，如若相互推波助澜，“将使宏观调控难度愈来愈大。”

　　CPI的数据同样不给力。4月CPI“成功”破5之后，最近以来，长江中下游地区的旱情严重，受灾范围广，这将进一步加剧通胀的压力。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，5月CPI涨幅可能为5.2%左右，比上月回落0.1个百分点。但6月和7月CPI涨幅将达5.6%-5.7%，10月之前CPI涨幅可能都在5%以上。

　　隐忧显现。而直接导致的是加息或许又将成为央行调控的手段。

　　而从历次央行加息的时间窗口观察，似乎有迹可循。央行今年前两次宣布加息的时点为2月8日和4月5日，分别是春节假期和清明节小长假的最后一天。按照两个月一调的频率，随着6月端午节的临近，又一个加息窗口随之开启。

　　中金公司分析师亦认为，货币政策短期内非但不存在放松的基础，反而面临进一步紧缩的可能性。“6月份将加息一次，三季度将再加息一次，央行会继续使用包括存款[CunKuan]准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速，人民币升值的幅度也将逐渐增加，从紧的货币政策至少将持续到三季度末。”