——谈美国[MeiGuo]和全球[QuanQiu]金融监管体系走势及中国[ZhongGuo]对美投资[TouZi]问题

　　玛丽莎·拉戈

　　美国[MeiGuo]财政部助理部长

　　美国[MeiGuo]必须提高全球[QuanQiu]协作性以改善其监管

　　美国[MeiGuo]监管者现在所从事的工作是一项更令人怯步的挑战，即落实法律，使法律草案通过立法流程。

　　金融危机爆发后，美国[MeiGuo]采取了许多特别措施来巩固其金融体系，这些措施的顶点就是通过了多德·弗兰克法案?Dodd.Frank Act?，又被称为DFA。许多人认为通过这项法律是一个巨大的挑战，但事实上，监管者现在所从事的工作是一项更令人怯步的挑战，即落实法律，使法律草案通过立法流程。不过和DFA同样重要的是，我们[WoMen]不能在真空状态中落实它们，因为我们[WoMen]的金融体系与全球[QuanQiu]有着千丝万缕的联系。我们[WoMen]面临的挑战是降低金融危机带来的或有风险（risk of contingent），这就需要提高全球[QuanQiu]协作性。即使我们[WoMen]所采取的方法有微小差异，也可能导致风险在整个体系蔓延，而且可能以监管者没有预料到的方式悄悄蔓延。这也是过去这场金融危机为何如此可怕的部分原因。为此，我们[WoMen]致力于建立平等的全球[QuanQiu]竞技场。这并不仅仅是中国[ZhongGuo]或者美国[MeiGuo]的承诺，也是20国集团中各国领袖所共同认可的观点。

　　当前20国集团所关注的四个问题

　　20国集团现在谈论的四个话题：建立一个全球[QuanQiu]统一的新资本框架、解决系统重要性金融机构所涉及的问题、推动倒闭金融公司的有序解决方案、监管场外衍生品交易。

　　20国集团现在的谈论集中在以下四个话题：建立一个全球[QuanQiu]统一的新资本框架、解决系统重要性金融机构所涉及的问题、推动倒闭金融公司的有序解决方案、监管场外衍生品交易。

　　第一个领域是建立全球[QuanQiu]统一的新资本框架，即巴塞尔Ⅲ资本框架。巴塞尔Ⅲ资本框架有助于提升银行持有资产的数量和质量。过去人们非常关注数字，即资本的数量。但我认为大家能否就资本质量这个问题达成一致意见，其重要性不亚于对资本数量的追求。巴塞尔Ⅲ资本框架还提出新的强制性杠杆比率和流动性比率。

　　第二个领域与复杂且相关度高的大公司息息相关。我们[WoMen]通常将它们称作“具有全球[QuanQiu]系统重要性的金融机构”（GSIFI）。它们给全球[QuanQiu]稳定带来了特别挑战。

　　全球[QuanQiu]监管领导者（即央行行长和监管当局负责人集团）和巴塞尔委员会刚刚就额外资本缓冲（additional capital buffer）提出了新的议案，要求具有全球[QuanQiu]系统重要性的金融机构遵守这些要求。他们宣布的“额外资本缓冲”额度在普通股的 1%—2.5%之间，并且描述了用什么样的方法评估哪些银行符合“具有全球[QuanQiu]系统重要性的金融机构”的标准。具体说来，其标准包含五个因素：规模、相互关联性、可替代性、全球[QuanQiu]活动和复杂性。

　　巴塞尔委员会将公布这个议案，随后于七月底发布其细节和落实方案。我认为它有望在2019年1月1日之前逐步全面落实。

　　20国集团关注的第三个领域是，建立和落实有效的跨境机制，以促进倒闭公司的有序解决。这个问题极为复杂，因为要想拥有有效的跨境机制，各国应建立强大的国内解决机制，以拥有与美国[MeiGuo]联邦存款保险公司（FDIC）相似的权力（虽然与其不完全相同），而许多国家刚刚开始应对国内挑战。

　　最后，20国集团关注提高场外衍生品市场的透明度，将标准化的衍生品推上交易平台，并纳入中心结算。我们[WoMen]担忧的是，如果我们[WoMen]在这些战争中没有结盟，特别是美国[MeiGuo]和欧盟这两大交易中心没有结盟?那么公司就会试图将它们的OTC交易转移到标准较低的国家，从而给整个金融体系带来风险。

　　除此之外，20国集团的领袖们还有一个宏观的经济日程，以实现全球[QuanQiu]需求增长所需资源的再平衡，从而确保未来的经济增长强劲、平衡且具有可持续性，避免再出现过去那种不可持续的经常账户盈余。

　　中美双方需为全球[QuanQiu]再平衡发挥核心作用

　　要想在全球[QuanQiu]贸易和金融交易中使用人民币，并使其使用比例和涉及交易所占比例有所改变，中国[ZhongGuo]必须做出更多努力来取消目前对资本流动的限制，允许开发广泛的人民币金融产品，大幅加强披露机制，确保债权人和小股东的法律权益。

　　谈到全球[QuanQiu]再平衡，中美两国作为全球[QuanQiu]最大的两个经济体，必须发挥核心作用。它们必须制定有效的政策措施，其中包括汇率灵活性。

　　首先，我想强调美国[MeiGuo]通过了“多德·弗兰克法案”来应对危机。我们[WoMen]相信中国[ZhongGuo]的政策制定者深知更加多元化且更加基于市场的金融体系有助于帮助他们实现本国的目标，即打造具有创新力的经济，实现消费推动型增长，更重要的是让人民币在全球[QuanQiu]贸易金融体系中发挥更大作用。中美战略与经济对话（SED）确保了中国[ZhongGuo]信守自己的重要承诺，深化其金融改革。根据中美战略与经济对话以及中国[ZhongGuo]的国家政策，中国[ZhongGuo]正在不断推进允许外资银行在银行间市场上承销公司债。中国[ZhongGuo]还在提高合格外国机构投资[TouZi]者的投资[TouZi]总配额，允许外国人投资[TouZi]中国[ZhongGuo]股票和债券。上个月我们[WoMen]刚结束了一轮中美战略与经济对话会议。中国[ZhongGuo]在此次会议上承诺允许在华组建的美国[MeiGuo]和其他外资银行销售共同基金，取得共同基金托管执照，并在合格境外机构投资[TouZi]者?QFII?的期货交易中充当保证金存款银行。除了以上重大成果之外，我们[WoMen]还有进一步提高的空间。我们[WoMen]对中国[ZhongGuo]推进基于市场的利率改革计划非常感兴趣，这会大力推动中国[ZhongGuo]的许多主要目标实现，如转变出口拉动型增长方式。利率自由化还会为货币政策提供更多有效的渠道，帮助政府当局避免通胀的高成本。它会提高家庭储蓄的收益，从而提升家庭收入和消费。

　　我们[WoMen]仍然相信，中国[ZhongGuo]提高汇率灵活性后会给自身、美国[MeiGuo]和全球[QuanQiu]经济带来益处。中国[ZhongGuo]需要迅速调整汇率，以纠正人民币被大幅低估的现状。要想在全球[QuanQiu]贸易和金融交易中使用人民币，并使其使用比例和涉及交易所占比例有所改变，中国[ZhongGuo]必须做出更多努力来取消目前对资本流动的限制，允许开发广泛的人民币金融产品，大幅加强披露机制，确保债权人和小股东的法律权益。

　　在保障国家安全的前提下，美国[MeiGuo]欢迎中国[ZhongGuo]对美投资[TouZi]

　　美国[MeiGuo]仍然是全球[QuanQiu]吸收外商直接投资[TouZi]最多的国家，我们[WoMen]对中国[ZhongGuo]投资[TouZi]的开放以及有关数据都证明了我们[WoMen]对外国投资[TouZi]的开放政策。美国[MeiGuo]的国家安全与美国[MeiGuo]对外国投资[TouZi]的开放并不相悖。

　　奥巴马总统几天前重申了现任政府对美国[MeiGuo]长期投资[TouZi]开放政策的承诺。我们[WoMen]深知外国投资[TouZi]为美国[MeiGuo]国内经济带来的显著益处。它对美国[MeiGuo]的经济增长、创造就业机会和生产率都至关重要。美国[MeiGuo]欢迎外国直接投资[TouZi]，鼓励外国经济投资[TouZi]，其中自然也包括中国[ZhongGuo]对美投资[TouZi]，不论其来自中国[ZhongGuo]的私营部门还是国企。当然，和其他国家一样，美国[MeiGuo]有义务保护国家安全，由美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会?CFIUS?来履行这项义务，其工作由财政部主持。

　　我想要强调的是，美国[MeiGuo]的国家安全与美国[MeiGuo]对外国投资[TouZi]的开放并不相悖。美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会只在狭窄的范围内关注潜在的国家安全问题，而不是宽泛的经济政策或国家政策。我们[WoMen]努力使美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会流程及时高效。绝大多数交易都在30天内完成了美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会流程。有些交易需要接受两项额外的调查，为此还需要增加45天时间。在所有这些交易中，只有个别交易威胁到国家安全时，我们[WoMen]才会迅速采取舒缓措施，以确保在规定时间内完成调查。即使是外国政府控制的交易也会迅速得到处理。具体以中国[ZhongGuo]为例，我们[WoMen]会在初始的30天审查期内批准外国政府控制的交易。

　　美国[MeiGuo]仍然是全球[QuanQiu]吸收外商直接投资[TouZi]最多的国家。正如奥巴马总统最近重申的那样，我们[WoMen]“承诺将确保美国[MeiGuo]继续成为对商业、投资[TouZi]、增长和创新就业最有吸引力的地方”。我们[WoMen]对中国[ZhongGuo]投资[TouZi]的开放以及有关数据都证明了我们[WoMen]对外国投资[TouZi]的开放政策。商务部的数据显示，中国[ZhongGuo]对美国[MeiGuo]的外国直接投资[TouZi]从2005年的7亿美元飙升到2009年的23亿美元，上升了三倍。我们[WoMen]可以挑剔该数据的准确性，但我们[WoMen]绝不会质疑这一增长趋势。我还注意到有些人指出，23亿美元在中国[ZhongGuo]的对外投资[TouZi]中实际只占一小部分。仔细观察一下就会发现，中国[ZhongGuo]绝大多数对外投资[TouZi]都集中在资本密集型行业和资源行业，对美投资[TouZi]比重并不大，不过我们[WoMen]不能否认其对美投资[TouZi]的数额直线上升。

　　共同构建稳定的全球[QuanQiu]金融体系

　　最后我们[WoMen]来谈全球[QuanQiu]金融稳定问题。由于中美两国在经济危机中都采取了强有力的应对政策，所以我们[WoMen]成功地将全球[QuanQiu]经济拉回复苏的轨道。两国应该继续发挥领导作用。这对于确保20国集团实现强劲、可持续和平衡增长的目标至关重要。

　　美国[MeiGuo]深知其意义，我们[WoMen]必须重建金融纪律。对于中国[ZhongGuo]，这意味着日益向基于内需的经济增长转型，采纳提高汇率灵活性的政策。对于中美两国而言，我们[WoMen]应该携手建立一个强大、有韧性而且监管合理的国际金融体系，从根本上支撑全球[QuanQiu]经济。

　　互动

　　问：有些国家在美投资[TouZi]时担心自己会遇到恶意的审查流程。如何改变这种情况？

　　玛丽莎·拉戈：我认为你所指出的问题包含多个方面。首先是观念，要确保观念与事实相符。我经常去中国[ZhongGuo]出差，每次与负责商业和监管的领导人会谈时，都力求让大家清楚地理解美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会的流程。另外一个更严峻的挑战是美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会之外的流程和现象。美国[MeiGuo]外国投资[TouZi]委员会（CIPUS）只是一个严密控制、关注面狭窄的流程。我确信随着时间流逝，这种情况会有所改观，我对此非常乐观。我相信会有更多中国[ZhongGuo]企业投资[TouZi]美国[MeiGuo]，也会更加熟悉美国[MeiGuo]的审查流程。经历过日本投资[TouZi]潮的美国[MeiGuo]人曾经看过日本人对此有相似的担忧，也看到了随后产生的变化。中国[ZhongGuo]对美投资[TouZi]也会经历相似的变革，会日益被美国[MeiGuo]接受。

　　问：美国[MeiGuo]国内机构如何监管具有系统重要性的机构？

　　玛丽莎·拉戈：我们[WoMen]通过全国司法来运作。在美国[MeiGuo]，金融稳定监管委员会（FSOC）负责确认具有系统重要性的机构，它综合了多家监管机构，如美联储、中美战略与经济对话（SED）等，是个涉及领域非常广泛的组合。它的主席是财长。金融稳定监管委员会（FSOC）的职责是确认美国[MeiGuo]国内具有系统重要性的非银行金融机构。当然，现在人们就其确认系统重要性机构的标准展开了很多争论，而且我认为很难在短期内结束，但这是一个非常重要的步骤。

　　（整理：刁琳琳）