第一梯队：申银万国4亿夺冠，中信、国泰君安紧跟其后

　　第二梯队：广发、光大、中信建投超2亿

　　大型券商[QuanShang]依然占据主流，但中小券商[QuanShang]在拼命追赶

　　 我曾经问一位监管者，对于基金[JiJin]公司的股东，为何要有那么多的限制？

　　 他说，我们觉得，买方和卖方之间，应该有所区隔。如果卖方是买方的股东，那么两者的独立性从何谈起呢？

　　 如你所知，这正是我们目前所面临的现状。一方面，作为基金[JiJin]公司的股东，券商[QuanShang]们对于基金[JiJin]的影响，有时可能大过外界想象。另一方面，作为券商[QuanShang]的客户，基金[JiJin]公司对于券商[QuanShang]研究的影响，有时也可能大过你的想象。

　　 到目前为止，卖方研究部门所能够产生的利润，绝大部分都来自于买方的分仓。

　　 对于任何一家券商[QuanShang]，这都有足够的诱惑。2010年，在各大券商[QuanShang]的经纪业务普遍下滑时，基金[JiJin]支付给券商[QuanShang]的分仓佣金，超过了62亿元。

　　 而2009年中国最赚钱的券商[QuanShang]——中信证券[ZhengQuan](600030,股吧)，全年净利润不过61.9亿元。

　　 所以分析师们总是被组织去分仓费用较高的基金[JiJin]公司路演，接受基金[JiJin]经理们挑剔的目光。一家基金[JiJin]公司的投资总监说，他每天接到来自卖方的短信，就可能超过300条。

　　 我曾经问一位选股能力非常出色的基金[JiJin]经理，是先有你的股票交易，还是先有研究报告的？

　　 他哑然失笑：你很了解我们。

　　 我们总是听到这样的故事，却永远查无实据。毕竟，没有任何规定说，分析师不可以推荐自己熟悉的基金[JiJin]公司的重仓股。

　　 但是我们始终相信，优秀的卖方机构，需要有机会找到更好的商业模式，来证明自己对于这个市场的价值。

　　我们也相信，卖方所能获得的认可，应该更多来自于他们不断增强的研究能力和服务水平，而非其他各种莫名因素。券商[QuanShang]的基金[JiJin]销售能力，应该在基金[JiJin]销售费用中体现，而非强行要求基金[JiJin]增加交易席位。

　　 一度引起关注的新闻是，公募界的一哥，其分仓的第二大券商[QuanShang]，是一家名不见经传的地方性券商[QuanShang]，既无研究实力，更无销售能力。

　　 当时引起的质疑是：基金[JiJin]公司的选择标准何在?

　　今年，一哥的分仓账户中，再也不见这家小券商[QuanShang]的身影。

　　 时至今日，仍然有大量的基金[JiJin]公司，将自己的股东列为分仓的首选。在正常的分红和股东回报之外，通过此种方式向股东输送利益。有的基金[JiJin]公司，甚至不得不提高换手率，以增加相关券商[QuanShang]的佣金收入。

　　 尽管这个行业有种种潜规则，但最后的成绩单却令我们依然相信，60家基金[JiJin]公司用脚投票的结果，相比各类民间评选，更能显示各家券商[QuanShang]研究能力的对比。

　　 2010年分仓收入超过2亿元的券商[QuanShang]是：申银万国、中信证券[ZhengQuan]、国泰君安、招商证券[ZhengQuan](600999,股吧)、国信证券[ZhengQuan]、中金公司、华泰联合、安信证券[ZhengQuan]、海通证券[ZhengQuan](600837,股吧)、东方证券[ZhengQuan]、广发证券[ZhengQuan](000776,股吧)、光大证券[ZhengQuan](601788,股吧)和中信建投。

　　 我们既能看到招商证券[ZhengQuan]、安信证券[ZhengQuan]、东方证券[ZhengQuan]的追赶，也能看到中金公司、国金证券[ZhengQuan](600109,股吧)的衰落。

　　 优胜劣汰，无论对于买方还是卖方，都是好事一件。