⊙陈宁远

　　停牌将近11个月的安信信托[XinTuo](600816,股吧)4月26日终于复牌，中信信托[XinTuo]历时4年之久的借壳上市遂落下帷幕。安信信托[XinTuo]将以非公开发行股票的方式，向中信集团、中信华东(集团)公司及现第一大股东国之杰发行股票。交易完成后，中信集团将成为安信信托[XinTuo]第一大股东，安信信托[XinTuo]持有中信信托[XinTuo]100%的股权。安信信托[XinTuo]继续在A股挂牌，由中信集团实际控制，而中信信托[XinTuo]则将成为安信信托[XinTuo]的全资子公司。至于新公司未来如何整合而开展业务，暂时还无法获悉。但就中国信托[XinTuo]史而言，中国改革开放以来的第一家信托[XinTuo]公司中信信托[XinTuo]，在诞生22年之后终于借壳上市了，这无论如何都是一种告慰，虽然暂时还不是以自己的品牌上市。

　　更为严格的说法或许应该是，如今的中信信托[XinTuo]其实只是1979年10月由荣毅仁创办的中国国际信托[XinTuo]投资公司信托[XinTuo]业务在当下的延伸。尽管从自身信托[XinTuo]业务的角度说，它在市场上始终领先，信托[XinTuo]资产管理规模远超第二名英大信托[XinTuo]，但它目前在中信集团的分量，在资本市场知名度、影响力和盈利水平，显然比之中信银行(601998,股吧)和中信证券(600030,股吧)要逊色不少。

　　而这种逊色，从某种角度说，常常让人有意无意地忽略了中国对外经济活动是从创办信托[XinTuo]公司开始的。上世纪80年代中期，随着中国国际信托[XinTuo]公司的迅速壮大，中国几乎进入了信托[XinTuo]公司飞速发展的时期。那时几乎每个地方政府及其财政部门，每个银行及其分支机构都组建了信托[XinTuo]公司。

　　这种早期的热闹，在中国证券市场也可略窥一斑。

　　现在中信信托[XinTuo]借壳的安信信托[XinTuo]，其前身便是辽宁省鞍山市属的鞍山信托[XinTuo]，并于1992年成为中国最早的股份制信托[XinTuo]公司，于1994年初上市。而中国金融机构上市史虽然始于深发展(000001,股吧)，但很长一段时间里沪深股市金融板块除了一家银行深发展之外，都是由信托[XinTuo]公司组成的——如实际控制爱建信托[XinTuo]的爱建股份(600643,股吧)、陕国投、现在更名为宏源证券(000562,股吧)的新宏信，以及更名安信信托[XinTuo]的鞍山信托[XinTuo]等。

　　现在中信信托[XinTuo]终于上市了，很难不让熟悉中国资本市场变革的人想起中国信托[XinTuo]业过去30多年来的历程。那是一段风风火火却相当短暂的过去，比之中国其他金融机构，比如越走越大的证券机构，后发先强的中国保险业——中国人寿(601628,股吧)、中国平安(601318,股吧)都是世界级的保险公司，中国信托[XinTuo]业如今的分量已是微不足道的了。

　　这是市场对信托[XinTuo]公司的不公平，还是它早期作为开放的窗口经历了过多的试错而失去了它应有地位？是非得失，如今或是到了该总结的时候了。

　　说起来，信托[XinTuo]是世界上最为成熟的金融产品服务体系，其优点就是在投资者利益最优化的条件下追求稳健，信用约束丰富的同时，投资内容也极大丰富。这个优点在2008年的次贷危机之中就表现得相当突出：出事的信托[XinTuo]金融机构少之又少，除了它的某些单一的特殊形态投资基金。

　　其实，当中国的信托[XinTuo]公司以经济对外改革第一窗口出现时，我们还没有准备好如何对待它。那时既无信托[XinTuo]市场机制，也没有信托[XinTuo]市场概念。从市场、机构和监管，都缺乏真正的信托[XinTuo]意识和实际可行的信托[XinTuo]制度。这个问题曾造成了大面积历史性经营亏损。这些窟窿，固然不否定有人为因素，但在信托[XinTuo]这个金融大细分市场上的错误，还因为根本不清楚何为信托[XinTuo]，却假信托[XinTuo]之名，施信贷之实造成的。

　　变信托[XinTuo]机构的委托代理机制为银行的负债存款方式来接受信托[XinTuo]委托，是信托[XinTuo]资产管理方式的错位，这是以往信托[XinTuo]公司出现巨大窟窿的根本原因，也是信托[XinTuo]公司在中国金融机构式微不振的根本原因。这是系统性问题。在中国信托[XinTuo]业整顿不是一次两次，也不是一年两年了。关掉的信托[XinTuo]公司不计其数，但信托[XinTuo]的根本问题始终没有解决。

　　2001年信托[XinTuo]法实施后，中国信托[XinTuo]业有过一次全国性的改造，清理了很多不合格的信托[XinTuo]公司。但这次清理，却被信托[XinTuo]业称为信托[XinTuo]保牌运动，而信托[XinTuo]之实际的效果远未达到。在所谓保牌的运动中，能落实的就是按照银监会的标准把窟窿填平，财务报表按要求做平。至于什么是信托[XinTuo]，其核心和要害是什么，信托[XinTuo]业务应该在什么框架下开展而防范风险，减少来自制度、理念而非市场因素的窟窿，有几家信托[XinTuo]认真想过？

　　2001年的信托[XinTuo]法也许并不完善，但它从本源厘清了信托[XinTuo]的性质、模式和经营范围。但找找看，有几家在严格按照信托[XinTuo]法经营？针对信托[XinTuo]违规，银监会一再下的文件不少，严禁地方政府基础建设项目发行信托[XinTuo]就是一例。去年7月叫停的发展迅速的银信合作，更是凸显资本市场需要信托[XinTuo]，而中国信托[XinTuo]产品单一（主要集中在有隐性保本的固定收益产品）和信托[XinTuo]监管滞后之间的距离。

　　要言之，就中信信托[XinTuo]借壳上市过程所折射出的中国信托[XinTuo]史的沿革轨迹而言，我国信托[XinTuo]业的发展壮大之路还很漫长。

　　（作者系独立财经观察人士，专栏作者）