在上述简要考察之后，我们可以提出下面几点认识与基本主张。

　　第一，应该在战略的高度上充分重视政策性金融体系建设和从中央到地方各个层级的政策性融资的机制建设。这是和中国基本的“三步走”发展战略配套的现代经济核心部分的组成因素。这样的货币媒介、信用媒介构成了整个经济的血液循环系统，它应进而配合形成一个[YiGe]从商业性金融到中间地带色彩很明显的各种各样政策性融资事项、一直到最后褪掉融资色彩完全以政府财政[CaiZheng]资金[ZiJin]支出去支持[ZhiChi]的最需要雪中送炭的事项这样一个[YiGe]无缝连接的资金[ZiJin]支持[ZhiChi]体系。比如从低保开始，一直发展到由政策支持[ZhiChi]的各种各样经营性的事项和所有的经济活动领域。这样的筹资和投入支持[ZhiChi]，从简单的财政[CaiZheng]支出到带有融资色彩的政策性融资、再到商业性融资，来覆盖我们整个经济生活。从这个角度来说，政策性金融需要通过克服“市场缺陷”、助推超常规发展，应把其纳入在战略高度支持[ZhiChi]后来居上现代化赶超的通盘考虑。

　　第二，中央和地方政府应积极推动“政策性资金[ZiJin]、市场化运作、专业化管理、信贷式放大”的创新机制的探索开拓。这里所谓政策性资金[ZiJin]，是指现在已经在政策性银行和金融机构（包括担保机构）定位的这些经济实体，应该得到可持续的财政[CaiZheng]资金[ZiJin]的介入和支持[ZhiChi]。财政[CaiZheng]资金[ZiJin]应跨越直接的成本—效益分析概念下的直接效益追求，上升为追求综合效益、长远效益、社会效益、发展后劲、雪中送炭这些政策目标和社会目标，同时又要在这些资金[ZiJin]的运用上形成一个[YiGe]尽可能好的机制。所以“政策性资金[ZiJin]”后面跟着的，是政策性融资中的“市场化运作”。至少在形式上这是和市场对接的、一种有偿的资金[ZiJin]周转运用形式。再后面就是“专业化管理”，相关机构中运用这些资金[ZiJin]的人员，既要通晓金融方面的各种管理知识、专业知识，又应该能够较好地把握政策性的要领，并操作管理系统把专业化的管理覆盖到商业性金融和政策性资金[ZiJin]所联结而后有机融合。政策性资金[ZiJin]、市场化运作、专业化管理，追求的是一种信贷式放大的效应，就是要体现经常所说的“乘数”。以财政[CaiZheng]资金[ZiJin]拉动信贷资金[ZiJin]的这个乘数效应出来以后，显然可以应对和化解现实生活中的矛盾。比如财政[CaiZheng]资金[ZiJin]总是感觉非常紧张，那么就希望财政[CaiZheng]资金[ZiJin]可以发挥乘数效应，能够“四两拨千斤”。这些贴息不认企业的经济性质，不管是国有企业还是民营企业，只要该企业所做的项目是符合国家产业政策和技术经济政策的，是在财政[CaiZheng]政策角度上认为应该支持[ZhiChi]的，通过一套程序以后，就可以用贴息方式支持[ZhiChi]。贴息拉动的是商业性的贷款。这三亿多元的财政[CaiZheng]资金[ZiJin]引致了一百亿元以上的社会资金[ZiJin]进入政府想给予支持[ZhiChi]的项目，那么算下来其放大倍数是在30倍左右。为应对全球金融危机，贴息的做法在中央层面也都有明确的安排，即运用中央财政[CaiZheng]资金[ZiJin]以贴息的方式支持[ZhiChi]企业技术改造和升级换代。放大倍数在中央这个层面总结起来是十倍以上。显然这是少花钱多办事，带上了一个[YiGe]很好的运作机制。我们可以总结出：财政[CaiZheng]出钱贴息的那个比例的倒数，就是资金[ZiJin]放大的倍数。假定一个[YiGe]项目有产生投资收益和回报的现金流，但是不能承受商业性银行贷款的较高利率（比方说10%），自己计算只能承受5%。那么剩下的这块，财政[CaiZheng]以公共资金[ZiJin]用贴息的方式填上去。如此一来，原先转不动的融资资金[ZiJin]就转起来了，100%规模的资金[ZiJin]转起来，进入需要得到支持[ZhiChi]的项目。这等于财政[CaiZheng]用相当于总规模5%的资金[ZiJin]发力（5%的倒数是20），即引致了20倍的社会资金[ZiJin]进入了想给予支持[ZhiChi]的领域。这是一个[YiGe]明显的四两拨千斤的机制。信用担保是在总体上由各种各样的项目合在一起以后，实际上也只是承担这么一块比较低的百分比的代偿损失，公共资金[ZiJin]的这种运用完全可以理直气壮的、以透明的方式对公众说清楚，这就是政府追求社会目标、追求政策效应，在公众资金[ZiJin]里可以做出政策融资支持[ZhiChi]，并且要透明地在预算里安排。这样，财政[CaiZheng]资金[ZiJin]支出的可持续机制，在它的运作方面，就完全可以得到一个[YiGe]与公共财政[CaiZheng]的对接。

　　第三，还有比较复杂的事情，我认为要形成这样一个[YiGe]机制，其中关键有两条：第一就是前面已经提到的、国际经验里的风险共担机制。我们观察，现在地方层面上很多的信用担保机构，它运作起来碰到的问题是一旦表明自己是政府背景，那么相关的主体都认为，你是有财政[CaiZheng]后盾的，而有财政[CaiZheng]后盾你就应该把风险都担起来。我在某个地方参加研讨论坛的时候，曾听到有的同志非常理直气壮地说：财政[CaiZheng]部门你该做这个事，你把风险承担以后，我们这事情就做顺了。但对不起，现在公共财政[CaiZheng]的一个[YiGe]基本概念叫做讲求绩效，这部分资金[ZiJin]可以贴息，可以去做代偿损失，但是我要以后对公众说清楚，它的绩效如何，这个绩效的提升与保证需要机制的搭配，如果只是百分之百由财政[CaiZheng]承担风险，那就带出了一个[YiGe]新的风险：即是经济学上所说的“道德风险”——其他的主体对防范风险都觉得无所谓，财政[CaiZheng]像面对一个[YiGe]无底洞。财政[CaiZheng]部门感觉这种运行的机制不好，绩效无法交待，它一定会离开，可持续性就没有了。很多地方我前面说到的“两难”就是这样造成的：既然你们认为这个事情就是财政[CaiZheng]要百分之百承担风险，那么财政[CaiZheng]部门认为这个事情我干脆自己做算了，我用支出直接去支持[ZhiChi]，为什么还要经过这么复杂的程序？但是，从机制上来说，风险共担是保证大家都产生一个[YiGe]在管理上精益求精的动力，这是一个[YiGe]激励—约束对称的必要的机制。国际经验如美国，非常强调，危机压力之下，我可以把政府承担的风险转在小企业项目上，一直提高到百分之九十五，但绝对不做百分之百的承诺，一定要让企业在这里面承担一部分风险，然后企业整个的行为就会特别注意防范风险，因为这里面有企业自己的利益在内，企业会千方百计在管理方面做得好一些。这是在中国我觉得需要进一步探讨解决的问题。财政[CaiZheng]、银行、政策性金融机构，商业性信用担保机构、企业等，各种相关主体，怎样能够可持续地按照风险共担的机制往前走，来实现对中小企业的可持续融资支持[ZhiChi]。

　　另外一个[YiGe]要点，就是支持[ZhiChi]对象怎么选？全国至少是几百万家中小企业，按照最新的数据，可能是已超过千万家中小企业，那么这些企业不可能都得到支持[ZhiChi]，你必须在里面挑选一部分，而且是占比不可能很高的一部分。这一部分到底怎么挑选出来？过去财政[CaiZheng]部门很多是要面对年度考核的，要看这一年里资金[ZiJin]有多少用来支持[ZhiChi]了中小企业发展，那么财政[CaiZheng]资金[ZiJin]是怎么用出去的？往往规范性就很低了。说到具体怎么确定项目，中国是个“人情社会”，很多的关系就在里面起作用了。谁能争取到贴息支持[ZhiChi]，谁能争取到财政[CaiZheng]特定的信用担保，往往缺乏透明度、规范性。总体来说，这是过去较普遍的情况。但现在中小企业发展毕竟是你要支持[ZhiChi]的对象，支持[ZhiChi]对象的遴选机制必须能够经得住社会方方面面的审视，认为你是有道理的，你是能够形成公信力的。这个问题也很值得进一步继续讨论。

　　我理解，金融“双轨运行”的情况下，就必然产生一种设租、寻租的可能，我们必须采取种种方式，抑制这种设租、寻租行为的扩张，要尽可能减少设租、寻租在这里面发酵的空间。日本人过去特别强调两条经验，一个[YiGe]叫做项目决策上的专家集体决策制度——在中国可能还不叫专家集体决策，但至少专家要有比较充分的可行性论证，然后再进入决策程序。另外一条叫做内部外部的多重审计监督，包括常规的和随机的多种形式。财政[CaiZheng]部门自己有说法，就是财政[CaiZheng]预算的编制、执行和监督在部门内部要相对独立、各行其道、形成制衡；外部则有审计、有人大、有政协，有公众的质询等等，在中国也要发展这套机制。

　　具体回到怎么样形成有效的风险共担机制与合理的遴选机制。过去财政[CaiZheng]资金[ZiJin]年年都要支持[ZhiChi]小企业、支持[ZhiChi]民营企业，但是这个钱是“撒胡椒面”，撒出去以后无从问责，它的绩效如何是说不清楚的，实际上绩效评价起来是很低的。能不能找到一个[YiGe]把财政[CaiZheng]“消耗型”的资金[ZiJin]投入转为“循环型”的新机制，来追求绩效水平的提高？杭州西湖区财政[CaiZheng]局搞了一个[YiGe]支持[ZhiChi]科技型小企业发展的产业基金。拿出两千万元作为基金里面的股权形式投入，但是同时说清楚，这个钱进去以后，一开始就明确，可以同股不同权，财政[CaiZheng]不要求分红。其后当地一个[YiGe]很有自信心的、专业水平较高、很多高管是海归的商业性信用担保机构，也拿出自己的资金[ZiJin]作股本，投入在里面。它又凭借自己的关系拉到硅谷银行——这算是有国际资本背景的，也进来入股。还有其他的民营企业，也在这个基金里面入股。大家合成这个基金以后，以风险共担的方式来进一步运作对小企业、重点是科技型小企业的融资支持[ZhiChi]。具体运作中推出了一些金融产品，很多在技术上他们已有比较细致的考虑。这个运行案例，我个人感觉，第一，它有一个[YiGe]风险共担的框架，包括财政[CaiZheng]介入也是一种风险共担，所以有利于可持续和寻求共赢。其中，财政[CaiZheng]的“赢”是解决了原来的消耗型资金[ZiJin]投入转为循环型的问题，这是很清晰的：2000万元可以在这里面年复一年转着。那么其他的主体本来在这方面没有财政[CaiZheng]介入时，是不会加入来共同组成这样一个[YiGe]产业基金的。而财政[CaiZheng]介入后情况变化了，他认为财政[CaiZheng]资金[ZiJin]进入使基金投资回报的风险降低，前景变得更乐观，他们愿意进来了。我不认为这些民营资本在这里面的投入是要“学雷锋”，只要强调社会责任他就跟进了，那样不可能持续，他们还是要追求投资回报。这里是按照他们的商业模式，认为在这里面出现了商业模式下能够认可的投资机会，所以他跟进了。而且他们认为这可以提供一个[YiGe]平台，充分发挥他们的专业知识，这是一个[YiGe]很好的走向共赢的风险共担的例子。如果出现以后的损失，那么按现在产权规范怎么处理这个事情，也是很清晰的。这样一个[YiGe]机制我觉得值得肯定。另外，西湖区怎么处理支持[ZhiChi]对象的遴选机制？那里是这样的：各个出资方，加上当地的科技局，加上他们认为可以聘请的专家，共同形成一个[YiGe]项目遴选委员会，在提出申请的项目里，挑选他们认为最比较靠谱的这样一批给予支持[ZhiChi]，这样一来，得到的结果就是原来注定无望得到融资支持[ZhiChi]的小企业（定位为科技型小企业）的一批融资项目，就可以通过这个产业基金的运作，加上贴息、信用担保等等一些机制，通过金融创新得到了融资支持[ZhiChi]。这其中的机制效应，是拉动了商业性的信贷资金[ZiJin]、拉动了社会资金[ZiJin]，一起形成的融资结果，我作为研究者很看重这种机制创新。不敢说他们就可以一直成功地这样发展下去，但是这种努力非常值得我们重视。

　　在地方层面上，这种探索还可以再举一个[YiGe]“新农村建设”层面上的案例，也不是一定注定成功，但是我觉得很有启发性：广西桂林附近有个恭城县，它那里有些经济生活的节点连接在一起，形成一个[YiGe]类似产业链的“循环经济”发展。最早是当地政府要支持[ZhiChi]农户建沼气池，因为过去农户自己家庭生火做饭烧水要砍树、割草、破坏植被，显然是不符合现代生活理念的形式，那么政府支持[ZhiChi]他们转变，当地农民较快就适应了农民家家户户要养猪这么一个[YiGe]条件，养猪就有猪粪，按政府派去的专家指导，放入沼气池，产生沼气入户，得到清洁能源。农民自己生活质量提高，这在新农村建设里首先就是一个[YiGe]亮点。接下来，这个沼气池里边的沼液和沼渣，每隔一段时间是要清出的，而它是非常高质量的有机肥，那么这些沼液和沼渣出到哪呢？就出到农户自己的果园里去，入了果园以后，果树可结出品质非常好的果子，比如橙子、柑桔。果子品质上乘，到市场上可以卖个好价钱，这又成了农民增收的因素。农民增收以后，而且在他的商品经济观念培养出来以后，就考虑能不能按耳濡目染的桂林旅游(000978,股吧)的概念，搞“农家乐”，在自家院子里腾出一部分居住空间，备上些干净的床上用品、生活用品，让城里人度假、周末时到这儿来吃农家饭、呼吸新鲜空气，到果园里采摘——这样一些要素连在一起以后，就有企业行为诞生了。熟悉当地情况的企业打的主意是，有办法以一个[YiGe]更好的“顶层规划”，在这样一个[YiGe]自然村或者社区里面，怎样把沼气池联通起来，前端就是建成一定规模的养猪场，后面是把整个沼气系统改造，更有效率，更加符合大家使用的需要。那么，再往后呢，果园里面的采摘和当地发展黄金旅游路线连在一起，成为一个[YiGe]旅游点。这样一个[YiGe]通盘的设计，看起来就像把原先农户的那些分散的节点，连成一个[YiGe]升级换代的、更具规模效益特点的产业链。那么政府在这可做的事情是什么呢？如果认为企业这个规划可行，那么需要给他一定的支持[ZhiChi]，企业需要一笔资金[ZiJin]，获得融资条件，使他把这个事情由理想变成现实。那么这个事对于财政[CaiZheng]部门来说，如果感觉确实是好的支持[ZhiChi]对象，这个决心还是好下的，为什么呢？因为每年财政[CaiZheng]部门都必须经某种考核，看你怎么支持[ZhiChi]新农村建设的，怎么支持[ZhiChi]清洁能源的，怎么支持[ZhiChi]农户致富的，怎么支持[ZhiChi]当地的第三产业旅游业发展的。所有这些正面效应，都是财政[CaiZheng]部门的政绩啊，只要说清楚可行性，他为什么不做这个事呢？他可能还会很高兴：那好，我们来讨论怎么样来贴息、怎么样来做信用担保。

　　这样一来，就形成了一个[YiGe]看来合理的运行机制，这个合理性体现在我们看起来很草根层面上的对发展有益的种种要素连在一起，由财政[CaiZheng]介入而支持[ZhiChi]了企业的发展循环经济设想，也支持[ZhiChi]了农户生活质量、收入水平等等进一步的提高，而这样的例子，在理论概念中，完全可以看成中国实际生活里边的PPP（Public-Private Partnership公私合作伙伴关系）的一个[YiGe]雏形案例。不要把国际上现在非常看重的PPP看得多么高远、多么遥不可及，在中国的现实生活中，有大量的现实因素要求各种各样的要素合在一起，形成PPP，而在这里面，政策性融资的媒介作用，在商业性资金[ZiJin]方面显然是要拉动商业性贷款，对政府管理方面，它促成实施政府应做好的雪中送炭工作，对低收入阶层和欠发达农村，予以特别关注，合在一起，就形成了一种重要的、在中国国情前提下对PPP的探索和发展。在这里面，以政策性金融支持[ZhiChi]中小型民营企业，完全可以形成一个[YiGe]重要的机制创新而使各种各样的要素潜力形成合力。概括一下，这最后一点，就是我认为政策性金融机制也就是在中国现代化崛起过程当中PPP机制的一种重要形态，我们完全有理由使它登堂入室，放在理论框架里面来给予必要的肯定，支持[ZhiChi]其在实践中的探索与创新。