近期新股大面积破发引起对新股发行机制的思考。CFP图

　　“限价令”到期 警惕商品补涨风险

　　由于原料成本高企，3月份联合利华、宝洁等企业[QiYe]就曾酝酿产品涨价约10%，但发改委约谈相关企业[QiYe]要求推迟涨价。一同被约谈的还有食用油、方便面、日用百货等相关企业[QiYe]。而目前限价令已到了退出的时间窗口，可以看到除联合利华涨价外，15省市非居民用电价上调，食用油价格本月也将放开，并可能[KeNen]带动一批终端日用品出现涨价潮。

　　分析这次商品价格补涨力度和持续时间，企业[QiYe]在前面限价期间利润受损，将通过对未来更多盈利诉求进行补偿，一是产品提价幅度可能[KeNen]超过市场[ShiChang]估计；二是在时间上，即便未来原料成本回落，但产品价格可能[KeNen]依然保持高位。

　　值得注意的是，限价令所涉及商品多直接或间接关系居民生活成本，尽管相较构成CPI的八大类商品中众多小项，其种类并不算多，但在长江中下游干旱、猪肉价格正处上涨周期，以及经济下滑可能[KeNen]减缓货币政策紧缩等因素叠加之下，尤其一些重点商品补涨可能[KeNen]对市场[ShiChang]心理以及居民短期行为产生极大影响，从而推升CPI。

　　交通银行(601328,股吧)金融研究中心预测，5月份CPI同比涨幅将可能[KeNen]达到5.5%，超过3月份的5.4%，创出年内新高。分析人士也表示，“通胀要持续到年底”，纷纷扭转此前因美元反弹和大宗商品下跌形成的物价走势将逐步走低的判断。

　　目前国内经济形势复杂，货币政策抉择两难。而类似于“限价令”的行政调控措施，从去年10月开始执行至今，副作用也充分显现。限价令过后，可以预计新的政策将会接力，比如通过降低关税扩大进口、食品补贴、国储粮油投放等形式，但这些措施本身都具有局限性和负面效应。因此，未来物价如何调控考验着有关部门的决策智慧。

　　（游石）

　　新股发审：将问责进行到底

　　随着新股发行节奏加快，近期出现的绿大地、胜景山河(002525,股吧)等案例凸显了审核[ShenHe]环节的不得力。企业[QiYe]“带病闯关”通过审核[ShenHe]上市大致有两种情况。一是审核[ShenHe]人员与企业[QiYe]有利益关系或迫于某种压力；二是发审委委员清清白白，但未能发现问题而让企业[QiYe]蒙混过关。

　　根据现行制度，发审委对企业[QiYe]主要是合规性审核[ShenHe]，即判断企业[QiYe]所提供的材料是否符合相关发行标准和法律要求。至于材料真实性，按照上一届发审委平均每名委员年审134家企业[QiYe]的工作量，委员们根本难以对每家企业[QiYe]的情况都有深入细致的研究。

　　在证监会现有的发审委办法中，有专门章节阐述对发审委审核[ShenHe]工作的监督。可在现实中，鲜见发审委委员受到处罚的案例。据了解，严重如绿大地的欺诈发行案，发审委也可以以委员不能到企业[QiYe]现场、只是履行合规审核[ShenHe]为由，冠冕堂皇地卸下作为证券市场[ShiChang]“守门人”的重担，让人唏嘘不已。

　　作为新股发行的最终把关者，发审委委员掌握着企业[QiYe]上市的生杀大权。在上市就意味着获取巨额财富的A股市[GuShi]场，这种权力对渴望上市的企业[QiYe]来说至高无上。

　　监管部门应进一步推动发行审核[ShenHe]的透明度。从证监会发行部的初审一直到发审会，甚至可以实行开放式“答辩审核[ShenHe]”，公开每位发审委委员的意见，让全社会和媒体来监督。把问责制度落到实处，采用“有罪推定”。

　　（据新华社电）

　　股价存在跌过头的可能[KeNen]

　　西方股市[GuShi]长期的交易过程中，牛市的早中期分析师预测与市场[ShiChang]的吻合度比较高，因为市场[ShiChang]比较理性且交易量逐步放大。而在牛市末期或熊市中，分析师预测的正确性大大下降，因为市场[ShiChang]的非理性占了主导地位。分析师预测的正确度与交易量或市场[ShiChang]交易人数的变化有很大关系。

　　而研究一下历次通胀与股市[GuShi]的关系发现“通胀无牛市”之说还是成立的，通胀阶段通常伴随着股市[GuShi]交易量的极度萎缩。1994~1995年的高通胀导致股市[GuShi]资金流向国债期货和商品期货；2007~2008年的通胀导致股市[GuShi]资金主要流向房地产[FangDiChan]、黄金古玩市场[ShiChang]；而目前的这轮通胀中股市[GuShi]资金主要流向银行-信托的理财产品市场[ShiChang]和民间借贷市场[ShiChang]。这意味着股市[GuShi]相当一部分投资者已经撤离，另一部分选择观望，少数人选择卖出股票就可以导致市场[ShiChang]下跌。

　　笔者的判断是目前股价已经处于波动中枢的下方，而经济仍然处于波动中枢的上方。因此在经济回落的过程中，股价存在跌过头的可能[KeNen]，多数人选择离场观望，少数人决定股价下跌。

　　根据以往经验，货币政策转向会成为股市[GuShi]反转的信号，因股市[GuShi]波动与政策的同步性较好，即应该不用等到经济的底部就可以看到股市[GuShi]因政策转向而重现曙光。

　　（国泰君安总经济师 李迅雷）

　　地产商谁愿意转行做家电？

　　某著名地产企业[QiYe]家抱怨做房地产[FangDiChan]很痛苦，总是碰到政府的调控。我问他，家电行业没有政府干预，你愿意与TCL的李东生换吗？他不说话了。

　　我想，这就是很多房地产[FangDiChan]企业[QiYe]领导最缺乏的一个基本常识，那就是你所从事的这个行业的属性是什么？中国经济改革发展到今天，凡是没有政府干预的行业，都已经竞争得白热化了，利润率大多在社会平均回报率之下。高利润的行业，都是由于历史原因开放得较晚的行业，这些行业开放晚，是因其特殊，政府必然要时不时干预，而房地产[FangDiChan]恰恰就属于这类产业。

　　研究发现，即使是像美国这样充分竞争的国家，房地产[FangDiChan]也时常会面临着政府的干预，这是与住宅业的内在属性分不开的： 第一，经济支柱；第二，关乎政治稳定；第三，关乎社会公平；第四，资源占用。

　　最近有不少房地产[FangDiChan]企业[QiYe]都在打听一个传闻的真实性，这个传言就是今年年底限购令就会取消。遗憾的是，很少有地产商去问一下基本的问题，那就是政府为什么要限购？我想，如果说万科最近几年成功地适应了政府的宏观调控，那么，这种成功就是从回答最基本的问题开始的，那就是房地产[FangDiChan]的行业目标与属性是什么？ （姜汝祥）

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