就像盖·里奇的电影，风·马·牛不相及的几件事情，走着走着就有了匪夷所思的照应，要么讲出同一个寓言，要么传递出相悖的立意。

　　同理，当下这个[ZheGe]用“僵持”来定义的楼市剧情，正在发生一些看似无关大局的小剧情，看起来都是些自家小事，要么就是些没有普适价值的小插曲。但稍作仔细观察，亮点或许就在那里。

　　大胆假设，小心求证。如果我们带着发展的眼光和推理的精神去看问题，不难在一堆疑似无营养的现象中，抽拨出一两根时代将变的蛛丝马迹。

　　比如，下面我们要讲到的三件小事，每一件看起来都各自独立，但你总能在它们之间嗅到某种不可言说的气息。

　　复地退市[TuiShi]

　　融资[RongZi]疲劳OR自知之明？

　　5月上旬，关于复地从香港联交所退市[TuiShi]的新闻在业内传得沸沸扬扬。人们一定还记得，这与2007~2009年间内地[NaDi]房企蜂拥到港股排队获批IPO的景象相映成趣。那时候，无论恒大还是龙湖，都是在煞费周章之后修成正果，并且实实在在通过IPO获益，从港股融到大笔资金而归，香港资本市场的大门一度对他们满面春风。

　　然而今非昔比，如今内地[NaDi]房市遭

　　遇空前的调控压力，以复地主动从港股撤退为标志，事情似乎正走向相反的态度，香港资本市场对内地[NaDi]房企的表情从微笑走向冷酷。

　　关于此次退市[TuiShi]的原因，复地母公司复星国际给出的官方说法是“由于融资[RongZi]障碍”，这恰好是过去几年间内地[NaDi]房企赴港IPO所要解决的原始困境。此番归零，暴露了目前内地[NaDi]房企置身港股的窘境。

　　据悉，作为在港交所上市的内地[NaDi]注册公司，复地的海外融资[RongZi]能力已到非常有限的地步，受限的项目包括离岸银行贷款、国际证券发行和股票发行。而复星因为受限于上市公司关联交易的相关规定，无法为复地注入更多的资本，而高达74%的负债率，也妨碍了进一步获取商业优惠条款的融资[RongZi]能力。去年6月底，复星曾计划注资复地23亿元，但方案未获监管层通过。

　　正是由于空前的调控压力使得房地产上市公司的估值偏低，市值甚至低于净资产，如此估值让企业[QiYe]失去了再融资[RongZi]能力，退市[TuiShi]反而成为扩大资金来源的一条途径。事实上，目前港股市场上有意撤退的内地[NaDi]房企或许不止复地一家。

　　有分析人士称，复地退市[TuiShi]并不是个别现象，目前在港上市的内地[NaDi]房企几乎都是难兄难弟，都面临融资[RongZi]难的尴尬局面。据统计，内地[NaDi]A股95家上市房企平均资产负债率超过70%，明年他们的日子同样难捱。

　　而据一位接近复地成都公司的人士透露：“复地从H股退市[TuiShi]，并没有立即瞄准A股回归，复地真正感兴趣的，是通过母公司复星这个[ZheGe]平台上可以融到更大规模、更便宜的资金。比如近年来与私募基金[SiMuJiJin]的合作，私募基金[SiMuJiJin]每年从复地身上能兑现不低于20%投资回报率。并且退市[TuiShi]后是非上市民营地产公司，不再是公众公司，需要披露信息，融资[RongZi]和扩张都更方便、简单了”。

　　当曾经的阳关大道丧失掉最基本的通行功能，更为便捷的羊肠小道不失为一种退而求次的明智选择。话虽如此，但我们清晰可辨，中国房地产的资本大环境已渐离黄金时代，这恰是复地退市[TuiShi]给予我们最深的启迪之一。

　　私募基金[SiMuJiJin]来蓉团购

　　批发价OR抄底价？

　　同样闪现着私募基金[SiMuJiJin]的身影，但介入的方式已不再局限于开发投资的层面，它开始介入终端市场，采取批量收购的方式。前提是，私募基金[SiMuJiJin]一定是在市场剧烈波动的行情下，才可能从中获益。

　　近日的另一则趣闻是：某香港私募基金[SiMuJiJin]来蓉扫楼，在城西某高端楼盘欲以批发价拿下整栋物业，开发商给出的起价较之于前期市价其优惠幅度令人咋舌。从2010开盘时的17500元/平米(精装)低至起价9000元/平

　　米(清水)，刨去精装费用，优惠幅度也属罕见。同样是这家开发商旗下的另一城南高端楼盘，从原价的17000元20000元/平米降至12000元/平米的私募批发价。据某二手中介机构网站称，普通购房者经其公司引见也可参加私募团购报名，享受私募折扣价，不免让人心生疑惑，当然这是后话。

　　在大势看跌的当下，这事件同样可以读出两种信息：

　　其一，私募基金[SiMuJiJin]的批量采购给矜

　　持的开发商送来了降价快跑的台阶，一方面快速实现资金回笼，保证开发现金流；另一方面把降价局限在小范围内，看起来有一个合情合理的由头。尽管如此，终究难掩开发商的降价压力，只要价格一拍即合，开发商首先选择落袋为安。加之通过二手中介把“私募团购”进一步社会化，这说明，一场价格普降的时间点已经为期不远。

　　其二，香港私募基金[SiMuJiJin]敢于此时大举购楼，除了在巨大的通胀压力下有

　　资本增值保值的需求，敢于在这个[ZheGe]节骨眼上选择内地[NaDi]楼市，这说明外部游资与我们对后市的看法恐有不同。如果是两者截然相反，相信私募一定会做长线持有赚取丰厚溢价；如果是大同小异，私募多半是短期投机差价套利。

　　至于，这个[ZheGe]价是批发价还是抄底价？私募心中自有随机应变的判别，但对购房者而言，几乎可以肯定的是，目前的大势远未到抄底之时。

　　土地[TuDi]一级开发

　　红利行将终结？

　　楼市将变的身影隐隐绰绰，来自土地[TuDi]政策方面的声音再进一步收紧。

　　本周一，四川省突然出台文件，勒令企业[QiYe]不得参与土地[TuDi]出让[ChuRang]收益分成。省四大厅级机关联合发文称：有土地[TuDi]出让[ChuRang]支出一律通过地方政府基金预算予以安排，实行彻底的“收支两条线”管理，企业[QiYe]不得以任何方式参与土地[TuDi]出让[ChuRang]收益分成，凡政府与企业[QiYe]签订的土地[TuDi]出让[ChuRang]收益分成的相关协议、合同立即终止，政府及相关部门出台的涉及土地[TuDi]出让[ChuRang]收益分成的相关文件要立即废止。(川国土资发〔2011〕36号)

　　值得注意的是，文件中明确指向了近期“土地[TuDi]一级开发整理”中出现的违规问题，也被视为是引出这一文件的主要“肇事者”。

　　与房地产相关，被勒令禁止的还包括：不得以“招商引资”、“旧城改造”、“国有企事业改制”等各种名义减免土地[TuDi]出让[ChuRang]收入，实行“零地价”，甚至“负地价”，或者以土地[TuDi]换项目、先征后返、补贴等形式变相减免土地[TuDi]出让[ChuRang]收入。

　　这意味在成都践行多年的“土地[TuDi]一级开发整理”被叫停，由企业[QiYe]参与到地方政府的土地[TuDi]整理出让[ChuRang]并进行

　　利益分成的游戏规则被废止，土地[TuDi]财政这一环上将不再出现开发商的身影。诸如“招商引资”、“旧城改造”等多种多样独立于“招拍挂”之外的变相运作后门被堵死。

　　文件所带来的积极意义在于对开发企业[QiYe]的一视同仁和对大企业[QiYe]的规范性。近年来成都房地产高速繁荣，对许多大企业[QiYe]而言，一二级开发一并揽下，是他们以低廉的成本进军成都市场的专利，但这个[ZheGe]过程中伴随着的是对其他企业[QiYe]的不公平竞争，以及作为国土资源出让[ChuRang]收益的变相流失。

　　和当下严厉的楼市新政异曲同工，在它的上游，土地[TuDi]政策进一步收紧，留给个别企业[QiYe]的可操作空间被没收充公，这是否预示着属于某一类企业[QiYe]的“黄金时代”行将终结？

　　结束语：拉拉杂杂扯完了三件事情，分别谈到了融资[RongZi]、土地[TuDi]、价格，似乎到了剧情并轨合拢的时刻，但文章的使命就到此为止了，真正的剧情合拢只能交给市场这个[ZheGe]导演来完成。如果还能给读者一个若陷若现的大剧透，在这个[ZheGe]将变未变的时代间隙，它就真的像个寓言了。（首席记者 赖黎明）